立华股份(300761):黄鸡景气度有望提升,扩产增效行稳致远

公司为全国黄羽鸡养殖龙头,加速向冰鲜模式转型。2022年,公司实现黄羽鸡销售(含毛鸡、屠宰品及熟制品)4.07亿只,同比增长5.99％,约占全国出栏总数的10.91％,龙头地位稳固。公司持续推进由活禽销售模式向屠宰鲜品、冰鲜、冰冻加工品销售转型,建立新盈利增长点,2022年,公司冰鲜鸡、热鲜及冻品共销售5.73万吨,同比增长14.26％,到2025年,公司将形成累计超过2亿羽的鲜禽加工能力。

   黄鸡行业景气提升,公司养殖水平保持领先。当前黄鸡行业产能处于相对低位,截止2023年第28周,行业父母代种鸡存栏量约为2211万套,降至18年四季度水平,展望后市,黄鸡整体出栏增幅有限,消费提振下行业有望迎来景气度回升。公司稳步推进区域扩张战略,据《向特定对象发行股票募集说明书》,黄鸡规划总产能约5亿羽。公司养殖水平行业领先,2022年板块实现较好盈利,2023年上半年由于黄鸡行情低迷,单羽亏损约2.7元/羽,随着养殖成本逐步下行,亏损面有所收窄,截止6月底完全成本降至13.4元/公斤以下。

   生猪产能稳步扩张,养殖成本持续改善。2022年公司生猪业务降本增效成果显著,全年实现生猪出栏56.44万头。根据投资者关系活动记录表,截止23年7月,综合养殖成本已降至18元/公斤以内。随着产能利用率持续提升,下半年完全成本有望下降至17.5元/公斤以内。公司已建设完成年出栏超过150万头商品猪产能,基础母猪存栏量超5万头,对2023年计划实现肉猪出栏80万头的目标形成有力支撑。

   盈利预测与投资建议:预计2023-2025年公司实现归母净利润5.11、12.65、19.52亿元,EPS分别为0.62、1.53、2.36元/股。参考行业平均估值,考虑公司黄鸡出栏增速及养殖成本管控优势,给予公司2024年15倍PE,对应合理价值约22.95元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:鸡价波动风险、疫情风险、食品安全风险。