海正生材(688203):营收净利边际改善明显,"以价换量"拓展市场份额

公司发布2023年半年度报告,2023H1实现营收3.34亿,同比增长10.2％,实现归母净利润0.20亿元,同比下降7.6％,实现扣非归母净利润0.18亿元,同比下降7.4％;单看2023二季度,2023Q2实现营业收入1.91亿元,同比增长49.9％,环比增长33.5％,实现归母净利润0.16亿元,同比增长36.5％,环比增长275.7％。

   事件点评营收销量实现正增长,业绩边际改善明显。2023H1公司实现营业收入3.34亿元,同比增长10.23％;树脂销量同比增长23％,主要系国内市场销量增加所致。2023Q2实现营业收入1.91亿元,同比增长49.9％,环比增长33.5％,实现归母净利润0.16亿元,同比增长36.5％,环比增长275.7％。2023一季度受疫情影响,公司开工率较低,二季度在营收和净利方面环比改善均比较明显。在双碳和"限塑令"的大背景下,下游消费复苏有望拉动PLA需求上行。

   下游需求恢复缓慢,"以价换量"利润收窄。2023年上半年,公司归母净利润0.20亿元,同比下降7.6％,主要是由于2023年上半年受聚乳酸行业竞争加剧,下游消费市场需求恢复缓慢,"限塑禁塑"政策推行不及预期等因素影响,同时公司为积极抢占市场,对产品价格进行一定幅度的调整,导致利润收窄,公司主营业务盈利水平较上年同期略有下降。公司纯聚乳酸树脂产量较去年同期增长35.75％;复合改性聚乳酸树脂产量较去年同期下降32.09％,总的树脂销量同比增长23％。

   持续投入研发,募投15万吨项目进展顺利。公司是国内率先突破丙交酯并且实现PLA量产的企业,拥有显著的先发优势。2023H1,公司在研项目19项,其中新增自主立研发项目6项,国家重点研发项目和省级尖兵项目均进入关键节点,上半年研发费用1,254万元,较去年同期增长67.87％。

   公司目前拥有设计产能4.5万吨,子公司海诺尔二期2万吨聚乳酸生产线已完成试生产,开始投入运营,IPO募投年产15万吨聚乳酸项目部分建筑单体已结顶,项目仍在建设中,预计2024年下半年建成投产。

   投资建议预计公司2023-2025分别实现营收7.85、12.17、18.14亿元,同比增长29.7％、55.0％、49.1％;实现归母净利润0.63、0.90、1.39亿元,同比增长35.0％、41.6％、54.5％,对应EPS分别为0.31、0.44、0.69元,对应公司2023年8月14日收盘价13.07元,2023-2025年PE分别为41.7、29.5、19.1倍,维持"增持-B"评级。

   风险提示原材料上涨的风险、产能扩张不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、公司业务拓展受下游需求影响较大的风险、政策执行力度不及预期的风险。