麒盛科技(603610):Q2业绩增速回升,下半年持续改善可期

事件:公司发布半年报,1H23实现营业收入15.23亿元,同比增长6.25％,实现归母净利润1.22亿元,同比增长24.73％,扣非归母净利润1.02亿元,同比下降18.13％。公司单Q2实现营业收入8.26亿元,同比增长19.89％,实现归母净利润0.98亿元,同比增长136％,扣非归母净利润0.92亿元,同比增长44.34％。

   点评:

   上半年公司营收增长改善,外销有望逐步回暖,内销推进线下渠道建设。公司1H23实现营业收入15.23亿元,同比增长6.25％,单Q2实现收入8.26亿元,同比增长19.89％。分地区看,1)外销:公司上半年实现境外销售收入13.93亿元,同比增长5.3％,其中北美市场实现收入约13亿元,同比增长约6％;欧洲市场仍在起步阶段体量较小。上半年公司积极参加欧美家居展会,保持北美市场电动床供应主力军姿态,持续开拓潜在客户。2)内销:上半年,公司"舒福德"电动床品牌直营门店落地北京、上海、苏州,4月公司北京门店单店销售额已突破百万,同时公司在浙江杭州、江苏南京、广东珠海等13个市区开设了17家"舒福德"经销商店。客户方面,公司主要客户为舒达席梦思、泰普尔丝涟等美国床垫品牌,1H23公司前五大客户销售占比73.76％,其中对第一大客户销售占比52.88％。据泰普尔-丝涟公告,23Q2泰普尔实现营收12.7亿美元,同比增长4.9％,营收同比转正。我们认为,欧美耐用品消费需求回补、客户补库逐步推进,有望驱动公司营收持续改善。

   毛利率改善,Q2扣非净利润同比+44％。1)毛利率方面,公司1H23实现毛利率33.4％,同比+1.3pct,单Q2毛利率31.5％,同比+2.4pct。2)期间费用方面,公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为13.6％、9.9％、4.8％、-3.6％,分别同比+3.9pct、-1.3pct、-0.3pct、+1.1pct,其中销售费用率显著提升,主要内销市场拓展需求,营销投入增加,财务费用主要为汇兑收益,1H23公司实现汇兑收益0.52亿元(去年同期为汇兑收益0.67亿元)。3)净利润方面,1H23公司实现归母净利润1.22亿元,同比+24.73％,扣非归母净利润1.02亿元,同比-18.13％;单Q2公司实现归母净利润0.98亿元,同比+136％,扣非归母净利润0.92亿元,同比+44.34％。公司非经常损益主要为交易性金融资产的公允价值变动损益,1H23公司实现公允价值净收益0.13亿元(上年同期为亏损0.45亿元)。

   盈利预测:公司为全球智能电动床头部企业,在技术、产品、研发等方面具有显著优势;公司海外销售依托现有大客户稳步发展,持续开拓新客户,海外需求修复下外销有望持续改善;内销受益消费升级下智能家居渗透率提升,公司加速自主品牌线下渠道布局,有望逐步打开新增长点。我们预计2023～2025年公司归母净利分别为2.81亿元、3.23亿元、3.75亿元,分别同比增长997％、15.0％、16.1％,目前股价对应2023年PE为15x。

   风险因素:市场竞争加剧风险、客户集中风险、原材料价格上涨风险。