迈克生物(300463):新产品放量在即,代理加速剥离推动盈利能力提升-深度研究

IVD产品线齐全,系统化布局提高核心竞争力迈克生物创立于1994年,是体外诊断(IVD)领域研发、制造生产一体化企业,产品涵盖生化、免疫、血球等八大领域,是中国厂商中品种覆盖较为丰富的企业之一。2023年开始多个新产品密集上市,有望加速成长。

   新化学发光设备+流水线有望带动试剂放量化学发光试剂是公司产品中最为重要的产品之一。据中国医疗器械蓝皮书数据显示,我国化学发光行业市场空间有望从2022年的394亿元增长至2025年的633亿元,年复合增速为17.09％,目前进口占比约为75％,有较大的国产替代空间。公司作为行业主要参与者,有望享受行业高速发展红利。2023年公司推出i800新品,同时国产自研流水线LABASMAX也相继上市,或将凭借性价比优势引领国产替代,试剂放量通常滞后3-6月,2023年新设备+流水线产品有望带动试剂增长。

   代理业务加速剥离,公司盈利能力持续提升2023H1公司自产业务占比62.76％,代理业务占比35.92％,自2019年起进行战略调整,加速剥离代理业务,公司代理业务营收占比从2019年的61.21％下降至2023年H1的35.92％,现金流有望改善,盈利能力持续提升。2022年新冠检测业务影响逐步消退,代理业务营收下滑使得公司营收增长短期承压,随着自主产品占比进一步提升,公司经营有望在2023年迎来拐点。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为31.25/33.29/35.75亿元,增速分别为-13.40％/6.54％/7.38％,归母净利润分别为4.93/6.31/7.78亿元,对应增速分别为-30.31％/27.93％/23.25％,EPS分别为0.81/1.03/1.27元/股,3年CAGR为3.19％。绝对估值法测得每股价值21.43元,可比公司2024年平均PE为17倍,鉴于公司在IVD产品线布局齐全,且随着低毛利的代理业务加速剥离,自产业务销售占比持续提升,盈利能力持续得到改善。综合绝对估值法和相对估值法,我们给予公司24年21.2倍PE,目标价为21.85元,维持"买入"评级。

   风险提示:国内区域集采风险;产品推广不及预期;政策落地不及预期