蔚蓝锂芯(002245):二季度量利显著改善,下半年需求有望持续回暖-2023年中报点评

公司2023H1实现净利润0.42亿元,同比-88％。公司2023H1实现营收22.50亿元,同比-41％;实现归母净利润0.42亿元,同比-88％;毛利率为13.20％,同比-3.58pct。公司2023Q2实现营收12.77亿元,同比-35％、环比+31％;实现归母净利润0.54亿元,同比-64％、环比扭亏为盈;毛利率为16.28％,同比+0.22pct、环比+7.12pct。

   国内需求温和向好,公司Q2电池销量环比明显增长。公司2023H1锂电池业务营收6.19亿元,同比-64％,毛利率为6.58％,同比-14.08pct。我们估计公司2023H1锂电池销量超0.8亿颗,其中Q2销量近0.5亿颗,环比增长近60％。在国内需求温和回暖以及海外中小电动工具厂采购增长的推动下,公司出货量明显增长。展望下半年,在海外电动工具头部企业去库存接近尾声、以及电动摩托车等场景持续开拓的背景下,公司电池出货量有望环比持续提升,我们预计2023年公司电池出货量有望达到2.5-3.0亿颗。

   产能利用率提升助推盈利能力改善。我们估计公司2023Q2锂电池单颗净利约为0.2-0.3元,环比显著提升。展望下半年,伴随产能利用率攀升以及盈利能力较优的海外大客户需求回暖,电池业务盈利能力有望稳中有升。

   公司LED业务与金属物流业务发展平稳。2023H1公司LED业务营收6.02亿元,同比-15％,毛利率为14.68％、同比+2.65pct,净利润为-0.18亿元,Q1小幅亏损、Q2基本实现盈亏平衡。2023Q2以来,LED行业下游需求出现回暖迹象,公司经营明显改善。LED业务方面,公司继续贯彻高端产品路线,坚持向显示领域转型的战略发展规划,并积极拓展车灯、工商业照明、植物照明等高端照明领域客户。2023H1公司金属物流业务营收10.16亿元,同比-26％,毛利率为16.33％、同比+0.81pct。公司金属物流配送业务在持续推进管理变革优化服务的同时,也积极探索对外扩展,整体业务继续保持良好运营态势。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动超预期;行业竞争加剧。

   投资建议:下调盈利预测,维持"增持"评级。基于海外需求恢复较缓,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为3.01/5.58/7.78亿元(原预测2023-2025年净利润为4.37/7.42/10.20亿元),同比-20/+85/+39％,EPS分别为0.26/0.48/0.68元,当前PE为41/22/16倍。