健民集团(600976):业绩增长超预期,龙牡壮骨颗粒增速亮眼

健民集团发布2023年半年度报告:业绩增长超预期,Q2增速进一步提升。2023年H1公司实现收入21.61亿,同比增长17.67％;归母净利润2.52亿,同比增长34.14％;扣非归母净利润2.33亿,同比增长45.66％。2023年Q2实现收入11.48亿,同比增长24.93％;归母1.53亿,同比增长53.68％;扣非归母净利润1.43亿,同比增长58.45％,Q2收入、利润同比增速较Q1均进一步提升。此外,健民大鹏上半年实现净利润2.94亿元,上市公司持股比例为33.54％,健民大鹏对上市公司投资收益贡献9862万元,同比增长24.58％,剔除大鹏投资收益后,公司净利润为1.54亿元,同比增长41.08％,超出市场预期。

   第一大单品龙母壮骨颗粒增速亮眼,带动公司盈利能力持续提升。按各业务条线来看:1)2023年H1收入医药工业收入11.25亿,同比增长24.38％,其中龙牡壮骨颗粒3.30亿袋,同比增长32.2％,销售增速超预期同时带动公司盈利能力,上半年公司毛利率为46.41％,同比提高5.98pct;1.1类新药七蕊胃舒胶囊通过谈判进入国家医保目录,公司加快各省级市场导入,逐步提高医院市场覆盖范围,未来增长可期。2)医药商业收入10.19亿,同比增长11.25％。3)医疗业务收入989万,同比增长3.78％,其中国医投资公司扭亏为盈,实现净利润503.42万元。

   坚持品牌建设并持续重视产品研发,看好公司长期发展。在品牌营销方面,公司坚持品牌打造,聚焦大产品,围绕龙牡、便通双品牌塑造,通过精细化KA连锁运营,特色营销活动开展,提升门店铺货率、动销率及店均单产,龙牡壮骨颗粒、OTC渠道便通胶囊均取得较大幅度增长。此外,公司通过中药创新药研发、儿科新制剂开发、上市品种二次开发等多途径加大新药研发投入,中药创新药小儿紫贝止咳糖浆已提交注册申请,牛黄小儿退热贴已完成III期临床研究。

   盈利预测与投资评级。我们预计2023-2025年,公司实现归母净利润5.05亿元,6.26,7.67亿元,同比增长23.9％,23.9％,22.6％。对应PE分别为21X,17X,14X。维持"买入"评级。

   风险提示:增长过度依赖核心大单品;集采降价风险;OTC市价竞争加剧;原材料价格上涨导致毛利降低。