星帅尔(002860):光伏业务加速放量,业绩强势增长

事件:公司发布2023年半年报。公司2023H1实现营业收入15.54亿元,同比增长126.23％;实现归母净利润1.16亿元,同比增长50.78％。其中,2023Q2单季营业收入为9.79亿元,同比增长145.60％;归母净利润为0.71亿元,同比增长80.68％。

   大力发展光伏业务。1)光伏业务大幅增长,占比超70％。23H1公司光伏太阳能组件收入同增375.86％至11亿元,在总营收中的占比已达71.26％。2)其他业务表现稳健。23H1公司家电零部件/光通信业务/电机业务收入分别同比-1.1％/+9.23％/+3.38％。

   盈利能力环比改善明显。1)毛利率:23Q2公司毛利率同比-2.66pct至15.07％,较Q1环比降幅收窄明显(Q1同降8.15pct)。主要系原材料价格下降及光伏业务产销两旺带来规模效应。23H1公司光伏太阳能组件/家电零部件毛利率分别同增3.23/1.03pct至11.14％/31.4％。2)费率端:2023Q2销售/管理/研发/财务费率为0.44％/1.49％/3.42％/-0.30％,同比变动-0.38/-1.92/-0.15/0.45pct。3)净利率:23Q2净利率同比-2.27pct至7.58％(Q1同降5.33pct)。

   打造"一体两翼"发展模式,稳步扩张光伏组件产能。公司目前重点面向光伏领域进军,在光伏产品和产能方面均取得稳步进展。1)产品:公司前期主要产品为166半片、450W组件,后续研发生产了182半片、540W组件,目前已经量产,同时新产品210半片、全黑组件、双面发电组件已通过相关检测、认证。2)产能:目前富乐新能源可实现1.5GW/年的产能,日产量约6800片。公司目前在手订单充足,积极通过发行可转债的方式提升产能,预计今年年底有望建成投产,未来短期内实现5GW/年的产能。

   盈利预测与投资建议。考虑到公司在2023年上半年业绩大幅增长,我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.01/2.98/3.72亿元,同比增长68.3％/48.4％/25.1％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动、光伏储能业务拓展不及预期、白电行业需求不及预期。