共创草坪(605099):欧美需求显著修复,23Q2业绩拐点向上

事件:共创草坪发布2023年半年报。2023H1公司实现营业收入12.70亿元,同比下降3.44％3.44％;归母净利润2.26亿元,同比增长8.48％8.48％;扣非后归母净利润2.18亿元,同比增长7.80％。其中,2023Q2公司实现营业收入7.11亿元,同比增长12.16％12.16％;归母净利润1.33亿元,同比增长7.54％7.54％;扣非后归母净利润1.34亿元,同比增长11.59％。

   欧美需求加速修复,Q2营收增速转正23H1公司实现收入12.70亿元,同比下降3.44％。其中,23Q2收入为7.11亿元,同比增长12.16％12.16％,主要系公司加速开拓新客户,叠加欧美需求持续回暖。23H1公司人造草坪销量为0.37亿平方米,同比增长5.01％5.01％,均价为34元平方米,同比下降8.03％8.03％,主要系均价较低的欧洲市场占比提升所致。分地区看1)海外23H1公司海外收入实现1179亿元,同比下降3。

   公司海外收入主要由休闲草贡献,23H1海外休闲草收入同比下降4.30％销量同比增长5.13％。23H1公司海外收入同比略有下降主要系区域结构变化,产品单价略低的欧洲区销量在海外收入的占比同比增长5.89pct。其中,欧洲市场方面,23H1俄乌冲突、能源危机影响逐渐减退,欧洲市场订单呈现恢复性增长态势,23H1欧洲市场销量同比增长25.67％,公司预计全年有望恢复至俄乌冲突前水平。美国市场方面,受益强劲就业和通胀缓解,下游去库渐进尾声,批发商拿货积极性明显提高,带动23Q2美国人造草坪订单需求较22Q4及23Q1明显反弹。2)国内:伴随国内生产生活秩序恢复,部分延期建设的体育场地和设施的规划逐步落地,国内运动草需求稳步修复,23H1公司国内收入实现0.83亿元,同比增长2.18％。

   分产品看,123H1公司休闲草实现收入9.28亿元,同比下降4.60％4.60％;运动草实现收入2.28亿元,同比下降1.90％3)铺装服务及其他收入实现1.07亿元,同比增长3.52％。

   盈利能力同比显著提升,积极开拓新客户致销售费用增长盈利能力方面,23H1公司毛利率为31.27％1.27％,同比增长5.37pct。

   23H1公司毛利率同比显著增长,主要系原材料PE与PP采购价格同比下降,以及人民币兑美元汇率持续贬值。期间费用方面,23H1公司期间费用率为10.31％0.31％,同比增长2.32pct;销售管理研发财务费用率分别为510％/3.89％/3.32％/2.00％2.00％,同比分别增长1.07/0.12/1.13pct。其中,销售费用率同比增长主要系人员薪酬及市场推广费用增加所致,财务费用率同比增长主要系汇兑收益减少所致。综合影响下,23H1公司净利率为17.82％17.82％,同比增长1.96pct。

   投资建议:公司深耕人造草坪领域多年,技术、品牌、渠道等多维领先,依托越南与墨西哥的产能释放和海外市场需求恢复,公司业绩仍有望持续稳健增长。我们预计共创草坪20232025年营业收入为28.47、35.23、43.42亿元,同比增长15.24％、23.74、23.23％;归母净利润为510、6.20、7.73亿元,同比增长14.10％、21.58％、24.67％4.67％,对应PE为18.9x、15.6x、12.5x,给予23年25xPE,目标价31.85元,维持买入A的投资评级。

   风险提示:原材料价格、汇率大幅波动风险;行业竞争加剧风险市场拓展不及预期风险;疫情反复风险。