宝新能源(000690):电量大增+煤价回落,Q2业绩环比大增-2023年半年报点评

事件:宝新能源发布2023年半年报:

   1)2023H1公司实现营收49.97亿元,同比+33％,实现归母净利润3.14亿元,同比+3359％,实现扣非后归母净利润2.87亿元,同比+608％;2)2023Q2公司实现营收28.30亿元,同比+82％,归母净利润2.88亿元,上年同期为0.05亿元,实现扣非后归母净利润2.66亿元,上年同期为0.06亿元。

   投资要点:

   2023Q2发电量大增拉动收入同比+82％。2023Q2公司收入同比+82％,我们认为一是因为发电量同比增长,二是因为2022Q2收入基数偏低。2023H1公司发电量同比增长40.0％,我们认为主要系来水偏枯叠加高温天气拉动广东火电需求提升。2023Q2广东火电发电量同比+31.2％。值得注意的是,2023Q1公司机组大修停运影响发电量,若无停机检修影响,2023Q2公司发电量同比增幅或高于40％。

   煤价回落拉动2023Q2业绩环比大幅改善。2023Q2公司归母净利润2.88亿,环比大幅改善,主要是因为:1)2023Q2现货煤价下行,公司毛利率环比提升8.0pct至12.5％;2)2023Q2投资收益0.55亿元,环比2023Q1增加0.4亿;3)公司公允价值变动净收益0.19亿元,环比增加0.16亿元。若仅考虑公司电力业务全资子公司,2023H1电力业务实现归母净利润2.2亿元,上年同期为-0.38亿元,煤价回落贡献业绩主要增量。

   经营性净现金流环比大增89％。2023Q2公司经营性净现金额4.25亿,环比2023Q1增长89％,主要是因为公司发电量增长以及煤炭价格下降。2023Q2公司筹资性活动净现金额为-5.8亿元,环比减少9.7亿元。2023Q2公司投资活动现金净流出5.2亿元,上年同期为净流入1.5亿元,主要系陆丰甲湖湾电厂扩建投入增长。

   盈利预测和投资评级:2023Q2业绩仍受到4-5月高价库存煤的影响,并没有完全反映5月下旬以来煤价下跌的影响,2023Q3公司火电业绩有望进一步改善。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.2/17.6/23.0亿元,对应PE分别为10X/8X/6X。维持"买入"评级。

   风险提示:电价大幅下降;煤炭价格大幅上涨;用电需求下滑;项目建设进度不及预期;政策变动风险;装机不及预期;行业竞争加剧。