太辰光(300570):H1业绩短期承压,看好H2景气回暖

海外客户需求波动+汇兑收益减少,1H23业绩短期承压根据公司2023年半年报,1H23公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.90/0.72/0.63亿元,分别同比下滑17.99％/24.72％/30.14％;2Q23单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.00/0.43/0.39亿元,分别同比下滑32.25％/39.98％/42.89％。1H23公司业绩短期承压,主要系海外客户需求波动以及公司汇兑收益减少。考虑到市场景气度短期波动,我们下调公司2023～2025年归母净利润预期分别至2.00/2.51/2.89(前值:2.21/2.56/2.95)亿元,可比公司2024年Wind一致预期PE均值为36x,考虑到公司在密集连接产品行业领先地位,以及有望受益AI算力侧基础设施建设,给予公司24年PE43x,对应目标价46.90元(前值:31.75元),维持"增持"评级。

   国内市场收入快速增长,海外需求有望回暖分板块来看,公司1H23光器件产品营收为3.80亿元,同比下降17.40％;

   光传感产品营收为273万元,同比增长8.87％。分地区来看,公司1H23国内业务营收为0.93亿元,同比增长44.45％,实现快速增长,主要系公司加大对国内市场的开拓力度,持续丰富和完善产品矩阵,进一步拓宽和深化产品应用场景。海外业务营收为2.97亿元,同比下降27.81％,根据公司中报,主要系海外客户需求同比放缓,但近期已呈现改善趋势。

   综合毛利率波动,费用控制平稳公司1H23综合毛利率为29.61％,同比下降3.55pct。分板块来看,公司1H23光器件产品毛利率为28.87％,同比下降3.04pct,我们判断主要系公司较高毛利率的海外业务营收占比下降影响。费用方面控制平稳,公司1H23销售/管理/研发费用率分别为2.00％/6.67％/7.17％,分别同比+0.46pct/-1.02pct/+0.55pct,公司积极研发密集连接、光波导芯片等无缘系列产品,提供更优化的数据中心一体化光纤布线解决方案,提升产品工艺与市场竞争力。公司1H23财务费用为-0.26亿元(1H22:-0.43亿元),主要系公司汇兑收益同比下降。

   AI产业快速发展,公司作为密集连接器头部厂商有望受益全球AI、云计算快速发展,特别是ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型的发布,对算力、通信及数据存储等提出更高要求,同时也为公司带来新的发展机遇。公司作为全球最大的密集连接产品制造商之一,部分无源光器件产品的技术水平在细分行业处于领先地位,未来有望充分受益全球AI算力侧基础设施投资浪潮。

   风险提示:光器件需求不及预期;客户集中度高风险。