横店影视(603103):稳坐龙头,关注票房升温及运营效益优化

横店影视披露2023年中报业绩:23H1公司实现营收11.72亿元,同比增长40.69％;归母净利润1.13亿元,归母扣非净利润0.74亿元,同比扭亏为盈。23Q2公司实现营收4.29亿元,同比增长180.59％;

   归母净利润-0.36亿元,归母扣非净利润-0.62亿元。

   保持影投第2的龙头地位。(1)23H1院线分部实现收入10.82亿元、净利润0.93亿元。截至报告期末,公司共有503家已开业影院/银幕3154块,其中资产联结型影院421家/银幕2686块,新建影院10家/银幕68块。23H1资产联结型影院实现票房收入8.67亿元,同比增长50.19％,市场份额为3.65％,排名全国影投公司第2。(2)23H1影视制作发行分部实现收入0.90亿元、净利润0.20亿元。报告期内,公司参与出品《流浪地球2》、《熊出没·伴我"熊芯"》、《保你平安》、《灌篮高手》、《人生路不熟》、《我爱你!》等影片上映。

   暑期档票房超预期,运营效益优化。根据猫眼专业版,截至目前2023年暑期档票房已超过178亿元、创历史新高,其中公司参与的《扫毒3》、《热烈》、《念念相忘》、《燃冬》等在暑期档上映。与此同时,公司的经营效益优化,23H1公司计提折旧摊销2.46亿元,同比减少0.27亿元,环比减少0.08亿元;管理费率比22H1减少0.52pct。

   盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年,公司的营业收入为26.86/31.30/35.00亿元,归母净利润为3.41/4.30/5.26亿元。23Q2票房淡季导致公司出现亏损,而暑期档票房在优质内容和口红效应的影响下超预期增长,横店影院的龙头地位稳固、且运营效益显现优化。参照同类上市公司,我们给予公司2023年40倍的PE估值,对应每股合理价值为21.50元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:票房增长不及预期;行业监管风险;影视剧项目收益的不确定性;行业竞争加剧;线上娱乐活动对观影需求的挤占。