通行宝(301339):智慧交通云产品拓展空间广阔,衍生业务维持高增

公司智慧交通电子收费业务随着高速通行恢复实现较高速增长。智慧交通运营管理系统成熟产品快速推广,高速大脑、视频分析云控平台、自由流云收费等新业务也将开始推广并持续向收入转化。智慧交通衍生业务基于公司的交通数据优势快速发展,整体业务空间广阔。维持强烈推荐投资评级。

   事件:公司发布年半年报。公司实现营收亿元,27.61％;实现归母净利润亿元,43.38％;实现扣非净利润亿元,51.30％;实现毛利率53.02％,较去年同期提升。实现经营性净现金流亿元,去年同期为亿元。其中,公司单季度实现营收亿元,39.48％;实现归母净利润亿元,51.69％;实现扣非净利润亿元,66.73％;实现经营性净现金流亿元,。

   智慧交通云产品拓展空间广阔,智慧交通衍生业务维持高增。公司年上半年智慧交通电子收费智慧交通运营管理系统智慧交通衍生业务分别实现收入亿元,同比增长。业务增长为公司收入增长主要驱动力,受年低基数及年加强发行推广,公司上半年新发展用户万个,同比增长88.77％;高速通行量同比恢复显著,带动公司电子收费结算金额同比增长至亿元,驱动公司收入增长。公司智慧交通运营管理系统成熟业务扎实增长,新业务空间广阔。成熟业务方面,上半年调度云实现营收万元,同比增长47.57％,维持高增。此外,公司新产品高速大脑、视频分析云控平台等预计下半年将产生收入,自由流云收费解决方案下半年将会在江苏路网大面积推广应用,预计新产品拓展将于下半年开始为公司带来收入新增量。智慧交通衍生业务方面,公司进一步发力供应链协同业务,与银行、保理公司、货车承运平台等机构合作,实现该业务高增,体现公司在高速交通方面的数据优势,该业务目前处于低基数高增长阶段,预计未来占公司收入份额将有较快增长。

   费用端增长稳健驱动利润高增,公司实质经营相关现金流稳定。利润方面,预计由于公司产品型业务持续沉淀,创新型业务研发逐步完成费用端保持稳健增长,销售管理研发费用分别同比增长11.85％,已与收入形成剪刀差,驱动公司利润增速超越营收增速。现金流方面,公司上半年经营性净现金流亿元,主要由于应付拆分通行费金额较年末大幅减少,为公司通行费清分结算业务的正常波动,不影响实质经营,扣除代收代付及清分通行费后末公司经营性净现金流为万元,去年同期为万元,公司上半年现金流水平较为健康。

   维持强烈推荐投资评级。公司智慧交通电子收费业务随着高速通行恢复实现较高速增长;智慧交通运营管理系统成熟产品快速推广,高速大脑、视频分析云控平台、自由流云收费等新业务也将大规模推广并持续向收入转化;智慧交通衍生业务基于公司的交通数据优势快速发展,整体业务空间广阔。预计2023-2025年公司净利润2.22/2.95/3.90亿元,对应2023-2025年PE44/33/25倍。维持"强烈推荐"投资评级

   风险提示:政策推进不及预期;智慧交通运营管理系统业务拓展不及预期;下游需求波动;限售股占比较高可能导致股价大幅波动风险。