中泰股份(300435):归母净利润yoy+33％创历史新高,设备业务持续向好

事件:公司发布2023年半年度业绩报告,23H1实现营业收入16.7亿元,同比增长4.15％;实现归属于上市公司股东的净利润1.84亿元,同比增长32.94％,创历史新高。实现基本每股收益0.48元,同比增长29.73％。单二季度看,实现营业收入7.2亿元,同比增长0.22％;实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元,同比增长50.16％。

   设备业务净利润同比高增83％,环比增加221％,业务、技术多面突破验证公司设备制造实力。23H1,公司设备业务收入5.51亿,同比增速为21.43％,毛利率34.97％,yoy+0.78％,设备业务实现净利润1.41亿,同比提升82.64％,环比提升220.9％。设备业务实现高增速的主要原因是下游行业订单持续新增,以及公司产能陆续投放,交货速度和安装进度不断提升,截至2023年6月30日,公司设备业务在手订单15.97亿。公司深耕深冷设备领域多年,核心产品板翅式换热器毛利率多年维持较高水平,依托于业内领先的板翅式换热器技术,公司不断实现产品、业务、新技术的突破:(1)产品方面:公司2022年推出新品绕管式换热器,实现公司产品在化工项目中工艺段的延伸,提高单位合同标的,有望成为新利润增长点;(2)业务方面:公司已实现产品销售领域从煤化工、液化天然气等传统领域向稀有气体等新兴领域拓展;2023年3月,公司中标7万Nm3/h深冷制氮空分,为业主提供氮气增产新解决方案。(3)技术方面:公司为中国船舶集团全自主设计生产的国内首台LNG货物深冷铝制板翅式热交换器于2023年5月实现交付并获得船级社认证,是国内首台用于LNG运输船货物深冷再液化装置的国产设备,所有部件原材料均实现了国产化,零部件加工、装配均由公司自主完成,公司扎实的设备制 造能力再次被验证。

   采购成本增加+需求减弱致使燃气业务有所下滑,经济稳步复苏+双碳背景下天然气需求提升空间仍广。23H1,公司燃气业务实现收入11.2亿,yoy-2.84％,毛利率6.17％,yoy-2.3％,净利率4.8％。燃气利润有所下滑主要系上半年采购成本增加。2023年1-6月,我国天然气表观消费量为1914.5亿m3,yoy+12.5％,天然气消费整体呈现复苏态势,中邑燃气在山东德州具备近千公里管道和多地特许经营权,下游客户以工商业为主,顺价能力出色,我们认为随着天然气顺价改革持续推进,经济复苏提振下游需求,公司燃气业务有望实现收入利润双修复。

   首套空分设备一次开车成功,电子特气稳步推进,气体运营将成为公司利润贡献新增量。公司2021年投建的山东章丘3.5万m3/h气体运营项目于2023年7月1日正式投入运营,且一次开车成功,仅用时两周实现从汽轮机冲转到送气,为公司后续大宗气体运营业务创造良好开端,公司有望通过首套优质项目进一步深入气体运营产业链,获得大宗气体运营新项目。公司2022年6月成立河北瑞尔泰,利用唐山当地丰富的液氧资源,开展氪氙气体的精制和销售,随着工业气体运营逐渐走上正规,公司有望打造第二增长曲线,进一步突破业绩天花板。

   投资建议与估值:我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入为40.54亿元、48.94亿元、57.69亿元,增速分别为24.5％、20.7％、17.9％。归母净利润分别为3.72元、4.80亿元、5.77亿元,增速分别为33.8％、29％、20.3％。对应PE为14.8X、11.5X、9.5X。考虑到公司设备端增速良好,在手订单饱满,发力气体运营业务,维持"买入"评级。

   风险提示:上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、新建产能推进不及预期风险、商誉减值风险。