横店东磁(002056):光伏领跑业绩增长,磁材稳健发展-2023半年报点评

2023年8月15日,公司发布2023年半年报。2023H1,公司实现营收102.46亿元,同比增长9.4％;归母净利润12.12亿元,同比增长52％;扣非归母净利12.49亿元,同比增长88.4％。2023Q2,公司实现营收56.14亿元,同比增长12.9％、环比增长21.2％;归母净利润6.29亿元,同比增长45.8％、环比增长7.9％;扣非归母净利6.87亿元,同比增长83.1％、环比增长22％。业绩符合业绩预告。

   光伏领跑,业绩同比大增。2023H1归母净利润同比增长52％至12.12亿元,主要得益于毛利同比增加7.9亿元至23.5亿元,其中光伏、磁性材料、锂电产品的毛利分别为16.5/4.8/1.1亿元,光伏和磁材毛利分别同比变化+8.77/-0.17亿元。光伏板块毛利增长占公司毛利增量的111％。光伏板块:毛利增长主要是由于上半年光伏景气,公司产品量价齐升。①量:公司2023H1实现电池外销约1.2GW、组件出货超3.3GW,组件出货同比增长50％。主要得益于欧洲市场上半年表现良好,此外日本和国内的出货同比均实现翻番以上增长。②成本:公司通过生产线技改提升不断优化产品结构,并持续推进降本增效。硅料价格2023H1均价为172元/千克,同比下跌32％,2023Q2均价为132元/千克,同比/环比分别下跌49％/37％。③毛利率:由于光伏业务占比提升,同时光伏业务毛利率同比提升11.09pct至24.32％,因此公司综合毛利率同比上涨6.32pct至22.98％。

   磁材营收略有下滑,锂电维持增长态势。磁材产业:2023H1,公司实现收入18.2亿元,同比减少15％,出货9.2万吨,出货量与上年同期基本持平,毛利率同比增长3.22pct至26.61％。锂电板块:2023H1,公司实现收入9.4亿元,同比增长15.45％,实现锂电池出货1.4亿支,同比增长36％,后续随着6GWh高性能锂电池项目的产能释放,锂电产品产量后续或将有进一步增长。

   核心看点:随着磁材+器件以及光伏+锂电两大产业中公司布局的各项目逐渐投产,公司逐步打开成长空间。公司在手增量项目较多,包括①年产6GWh锂电池项目已于今年6月建成投产,目前在产能爬坡阶段;②2023H1,公司又做出关于子公司四川东磁分两期投资年产12GWTOPCon高效电池项目的投资决策;③子公司连云港东磁投资年产5GW新型高效组件项目。随着新产能逐步投放,预计公司年底达到14GW电池产能,12GW组件产能。

   投资建议:随着磁材+器件以及光伏+锂电两大产业中公司布局的各项目逐渐投产,公司逐步打开成长空间。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利23.43亿元、27.40亿元和31.89亿元,EPS分别为1.44元、1.68元和1.96元,对应8月18日收盘价的PE分别为11、10和8倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,产能释放不及预期,下游需求不及预期等。