抚顺特钢(600399):Q2业绩环比改善,技改项目有序推进

事件公司发布23年半年报,1H23实现营收42.2亿元,同增10.62％;实现归母净利润1.57亿元,同减14.27％;实现扣非归母净利润1.25亿元,同减17.05％。2Q23公司实现营收22.12亿元,环增10.1％;实现归母净利润0.97亿元,环增61.67％。

   评论成本端压力有所缓解,产品结构调整助力稳步经营。2Q23原材料端成本有所缓解,Q2电解镍均价18.3万元/吨,环降12.4％;公司毛利率12.57％,环增1.55pcts;净利率4.38％,环增1.38pcts。公司持续推进产品结构调整以及降本增效,围绕特治不锈钢、高档工模具钢以及以风电为主的电渣轴承钢进行开发,稳定提升接单量,表现出较强的韧性,1H23实现钢产量33.91万吨,同增5.51％,钢材产量25.65万吨,同增8.55％。

   高温合金建设项目进展顺利。公司均质高强度大规格高温合金、超高强度钢产业化建设项目:1台30吨真空自耗炉交付生产,1台30吨感应炉也已经投入生产。高温合金、高强钢产业化技术改造项目(1期):新建1台12吨真空感应炉、1台1吨真空感应炉、一台200公斤真空感应炉、5台12吨真空自耗炉及其附属设施,当前除12吨真空感应炉及部分附属设备正在调试中,其他建设项目均已投入生产。提升军品产能技术改造项目设备预计23年12月安装完成。当前公司项目建设进展顺利,将进一步增强公司产品供应能力,提升公司核心竞争力。

   高温合金需求旺盛,公司作为龙头将率先受益。公司生产的高温合金在航空航天市占率80％以上,超高强度钢占有率95％。高温合金未来主要需求来源于"十四五"期间军品放量和国产飞机放量,行业技术壁垒高、产能集中度高等特点使公司产品附加值更高、业绩弹性更大。当前军工行业进入装备更新换代关键时期,需求的稳步增长将带动高温合金的市场规模进一步扩大,公司作为行业龙头,将充分受益行业增长带来的业绩弹性。

   盈利预测＆投资建议根据公司业务规划与1H23业绩,分别下调公司23-25年归母净利润28％、33％、38％,预计公司23-25年归母净利润分别为5.33亿元、6.54亿元、7.47亿元,对应EPS分别为0.27元、0.33元、0.38元,对应PE分别为35倍、29倍、25倍,维持"买入"评级。

   风险提示设备投产不达预期;原材料价格大幅波动;需求不达预期。