中信特钢(000708):净利同比回落,销量创历史新高

事件:公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营收583.25亿元,同比增长12.55％;归属于上市公司股东的净利润30.40亿元,同比下降19.52％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润28.89亿元,同比下降21.73％;基本每股收益0.60元。

   二季度净利同比回落,环比一季度仍有改善。公司2023Q2实现归母净利15.59亿元,同比下14.73％,环比增长5.34％,实现扣非归母净利14.71亿元,同比下降18.93％,环比增长3.74％;在行业需求持弱及钢企盈利普遍受损背景下,公司业绩同比数据降幅较小,同时环比持续改善。公司2022Q3-2023Q2逐季销售毛利率分别为13.46％、12.88％、13.56％、13.68％,逐季销售净利率分别为7.48％、6.81％、5.38％、5.28％,2023Q2销售毛利率已持续回升,但净利率仍处于低迷状态,上半年费用端增长主因为并表泰富钢管以及并表后有息债务增加。

   无缝管产能大幅增加,上半年能源用钢占比提升。公司一季度取得了天津钢管制造有限公司的控股权,并于2023年1月31日完成并表,至此公司已拥有500万吨的无缝钢管产能,公司当前产能已达2000万吨以上,呈现出显著成长特征;根据公司公告,天津钢管以中薄壁无缝钢管为主,与公司现有的中厚壁无缝钢管能够形成有效互补,有利于完善双方无缝钢管的品种结构和规格范围,共同实现无缝钢管产销协同的产业集群。公司上半年加大能源用钢、汽车用钢的市场开发,能源用钢销量突破350万吨,同比增长87.7％,汽车用钢销量同比增长10.7％,产品下游应用分类中能源用钢占比提升8％至35％,汽车用钢占比回落2％至27％。

   上半年销量创历史新高,各产品毛利率普遍下滑。公司上半年完成总销量942.21万吨(含天津钢管),创历史新高,单月最高销量达174万吨,创历史新高,同时公司还重点培育了80余个"小巨人"项目(细分市场领域的隐形冠军),"小巨人"品种销量突破335万吨,与2022年年报披露70余个"小巨人"项目相比,数量增多的同时,销量占比也从32.9％左右提升至35.6％左右。分产品毛利率来看,天津钢管并表后,2023年上半年特种无缝钢管毛利率较2022年全年毛利率仅回落1.66％至15.82％,与此同时,同口径合金钢棒材毛利率回落0.85％至15.65％,同口径合金钢线材毛利率回落3.87％至7.92％,同口径特种钢板毛利率回落2.60％至13.70％;随着后续特钢需求稳健增长趋势的延续,公司产品销售毛利率存在显著向上修复空间。

   投资建议。公司专注中高端特殊钢材制造,产品结构不断改善,外延式扩张加速支撑估值,同时下游需求持续向好有效支撑其盈利释放,二季度盈利环比继续改善。我们预计公司2023年～2025年实现归母净利分别为70.8亿元、84.2亿元、94.0亿元,对应PE为11.0、9.2、8.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示:上游原料价格大幅波动,下游需求不及预期,新业务发展存在不确定性。