博创科技(300548):传统主业保持平稳,数通领域积极推进静待突破-2023年半年报点评

事件概述:8月17日,公司发布2023年半年报,上半年实现营业收入6.32亿元,同比增长0.55％,实现归母净利润1.42亿元,同比增长89.94％,实现扣非后归母净利润0.41亿元,同比下降36.30％。从Q2单季度来看,实现营业收入2.38亿元,同比下降27.4％,环比下降39.4％,实现归母净利润1.05亿元,同比增长171.81％,环比增长186.81％。

   公司营收平稳,非经常性损益对利润影响较大:上半年营收和归母净利润分别实现同比增长0.55％和89.94％,归母净利润增速远超营收增速主要受益于非经常性损益,去年同期为1025万元,23年上半年为1.0亿元,主要系参股联营企业投资收益、政府补助及闲置资金理财收益所致。从综合毛利率来看,23年上半年为13.68％,较去年同期下降4.92pct,主要源于低毛利率的10GPON光模块收入占比进一步提升所致。

   电信领域需求平稳提升,下半年预计将延续增长势头:23年上半年公司电信领域实现收入6.23亿元,同比增长1.23％,占营收的98.57％,公司10GPONOLT光模块的出货量持续保持国内领先。从行业层面来看,境内外电信运营商持续推进接入网建设＆升级,截至23年6月末,根据工信部数据,国内10GPON端口数达2029万个,今年以来新增506.5万个,千兆及以上接入速率的用户数增至1.28亿户,今年以来新增3612万户,渗透率提升至20.8％。展望下半年,我们预计电信需求仍将保持增长势头,运营商将继续扩大10GPONOLT设备部署,提升覆盖家庭数量,欧美运营商光纤到户建设也有望恢复增长。

   数通领域加速布局,拓展公司未来发展空间:23年上半年,受下游需求波动的影响,公司数通领域实现收入0.08亿元,同比下降39.06％,营收占比为1.27％。当前公司已向多家国内外互联网客户批量供货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆。作为未来重点发展方向,公司持续加速数通领域的研发投入,上半年研发费用3412万元,同比增长18.33％,除了电信侧的50GPON光模块,重点聚焦推动800G硅光模块和CPO相关产品的研发进度,与镭芯光电合作的ELSFP模块适用于CPO方案,在2023年3月的OFC展上已隆重推出,目前处于送样测试阶段。

   投资建议:考虑到下游需求波动,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.51/3.05/3.42亿元,对应PE倍数为34X/28X/25X。公司在立足传统电信领域的同时,当前加速推进数通产品布局及客户拓展,拓展未来成长空间。同时,长飞入主后,公司与长飞优化整合资源,发挥协同效应,发展动力十足。维持"推荐"评级。

   风险提示:国内外电信领域需求不及预期,竞争加剧价格降幅大,数通业务发展不及预期。