天润工业(002283):行业复苏叠加市占率提升,公司实现较快增长-2023年半年报点评

事件描述

   公司发布2023年中报。2023年上半年实现营业收入20.38亿元,同比增长29.69％,实现归母净利润2.12亿元,同比增长61.91％。

   事件评论

   商用车行业复苏,公司持续开发新客户和新产品,市占率提升,收入快于行业增长。2023年上半年重卡行业销量48.8万辆,同比增长28.6％,中卡销量5.8万辆,同比增长2.2％,轻卡销量93.5万辆,同比增长10.4％。公司上半年收入20.38亿元,同比增长29.69％,增幅快于行业。分板块看,曲轴收入12.8亿元,同比增长37.2％,连杆收入4.8亿元,同比增长39.1％,空气悬架1.3亿元,同比增长28.6％,均实现较快增长。虽然公司曲轴和连杆市占率较高,但上半年公司各部门完成多项客户和新产品开发,实现了市占率提升,收入快速增长。其中主营业务完成1家国内新客户开发,完成曲轴、连杆、铸锻件等35款新产品开发;天润智控完成7家新客户开发、15款新产品开发;天润智能科技完成12家新客户开发,完成12个外销项目签订。

   受益规模效应和成本控制能力提升,公司盈利能力大幅改善。2023年上半年公司毛利率25.2％,同比提升2.4pct,其中2023Q2达到26.3％,回到2019年行业高景气的水平。

   2023年上半年期间费用率基本持平,其中管理费用率同比下降0.8pct,研发和财务费用率同比提升0.2和0.7pct,财务费用率增加的原因主要为:1)本期银行融资增加导致利息支出增加;2)去年同期因汇率变动影响产生汇兑收益较多。综合来看,2023年上半年公司归母净利润率10.4％,同比提升2.1pct,盈利能力显著提升。

   随着板块景气回升,公司凭借产品和研发竞争实力,受益于行业渗透率提升和自主零部件份额提升,有望迎来快速增长。推出员工持股计划,激发员工活力。2022受板块景气度影响,公司主营业务和空气悬架收入有所下滑,其中空悬收入2.0亿元,同比下滑3.4％,但同年天润智控公司成功开发了13家新客户,完成了44款空气悬架及相关零部件的新产品开发,建设完成橡胶悬架组装线、全新控制阀部件加工及组装生产线、半挂车悬架组装线,2023年上半年天润智控完成7家新客户开发、15款新产品开发。公司发布员工持股计划草案,预计参加员工总人数不超过244人(不含预留份额),拟筹集资金总额上限为5,843.40万元,受让公司回购股份的价格为2.73元/股。考核年度为2023年-2024年两个会计年度,考核指标为:以2022年为基数,2023、2024年归母净利润增长率分别为100％、200％(目标值),80％、160％(触发值)。

   投资建议:主业恢复快速增长,智能化驱动高端配置,公司开启第二主业。当前商用车行业整体景气回升,重卡销量已持续高增长。天润工业依托技术合作人丰富的经验积累,具备自主控制策略、完整实验能力、关键零部件和系统提供能力,其市占率有望提升。公司主业相对稳定,空悬打开第二成长曲线,预计公司2023-2025年净利润4.81、6.76、8.13亿元,对应PE为15.48X、11.01X、9.15X,给予"买入"评级。

   风险提示

   1、受宏观经济影响,商用车需求下滑;

   2、空气悬架业务增速不及预期。