美利信(301307):二季度业绩符合预期,汽车强劲,通信短期偏弱

公司上半年净利润1.21亿元,同比+51.9％,位于业绩预告中枢;二季度净利润0.65亿元,同比/环比+51.7％/+17.5％,符合预期。收入端,上半年收入16.10亿元,同比+13.0％,其中汽车业务同比+26.4％,通信业务同比+3.4％,通信主要受下游行业短期波动影响,无损于中长期增长逻辑。

   二季度业绩符合预期,维持较快增长。1)利润端:上半年净利润同比+51.9％至1.21亿元,位于业绩预告(1.16-1.26亿元)中枢;扣非净利润同比+39.9％至0.99亿元,高于预告中枢(0.91-1.01亿元)。二季度净利润同比/环比+51.7％/+17.5％至0.65亿元,扣非净利润同比/环比+32.4％/-4.0％至0.49亿元。上半年非经常性损益0.22亿元,主要系资产处置收益0.15亿元和政府补助0.11亿元。2)收入端:上半年收入16.10亿元,同比+13.0％;其中通信收入同比+3.4％,增长偏弱;汽车收入同比+26.4％,维持较好增长。二季度收入7.87亿元,同比/环比+1.6％/-4.3％,主要受通信拖累。

   盈利能力保持稳健,费用率环比改善。1)毛利率:上半年为18.44％,同比+1.6pct;其中通信毛利率同比+0.9pct,汽车毛利率同比+3.4pct。二季度毛利率18.3％,同比+2.7pct,环比-0.3pct,预计受通信业务规模效应减弱影响;

   二季度毛利率整体维持在较好水平。2)费用率:二季度销售/管理/研发/财务费用率合计9.7％,同比/环比+1.3pct/-0.5ppt。其中管理/销售/研发费用率分别同比+1.7pct/-0.3pct/+1.1pct,管理费用率增加主要系业务量上升及上市一次性费用;财务费用净收入0.09亿元,费用率-1.1％,主要为汇兑收益与利息收入增加。上半年汇兑收益0.13亿元。

   通信短期受行业波动,不改长期成长。根据工信部,一季度/二季度,我国5G基站净增加33.4万/29.1万座,二季度环比-12.9％,行业短期波动是拖累营收的主因;1-7月累积新增5G基站74.3万座,绝对规模并不低(2020-22年全年新建62万/66万/88万座)。中国5G建设领先海外,截止2022年末,全球5G渗透率约12.5％,有巨大提升空间。预计海外5G建设的高峰将至,是未来重要增长来源。公司积极开拓海外头部客户,有望带来增量。

   完善产能布局,马鞍山基地明年投产。公司已拥有襄阳、重庆、东莞3大生产基地。6月18日,公司第4个生产基地,安徽美利信一期项目在马鞍山正式开工,将主要承担新能源汽车三电系统铝合金精密压铸件,车身大型、超大型一体化结构件和新兴业务单元的生产和制造,建成后辐射华东,目前已有数家客户的新产品规划在马鞍山基地生产。基地共分2期,建设规模约28万平方米,其中一期约10万平米,预计2024年下半年投产。

   维持盈利预测和"强烈推荐"评级。公司上半年业绩强劲,源于新能源车业务较同比大幅增长,同时储能业务拓展也取得突破。公司通信业务绑定全球龙头,海外需求及客户拓展预计帮助公司保持稳健成长;汽车业务在头部客户的份额提升,叠加一体化压铸放量,量利双升;镁合金、储能拓展成长空间。盈利预测维持不变,预计2023-2025E净利润分别为2.8亿/3.8亿/5.1亿元,同比+26.7％/+35.5％/+32.3％,对应24.9x/18.4x/13.9x2023-25EPE。

   维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业景气度下滑、原材料价格波动、业务拓展不及预期