赛福天(603028):战略转型助力高速成长,光伏产业未来值得期待

事件:公司发布2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营业收入9.17亿元,同比增长143.58％;归母净利润3083.30万元,同比增长123.50％;扣非后归母净利润1499.94万元,同比增长61.18％;基本每股收益0.11元/股,同比增长83.33％

   上半年业绩实现高增,新能源转型成效显著。公司2023年上半年实现营业收入9.17亿元,同比增长143.58％,主要系公司自去年年底以来积极布局新能源转型,今年电池片产能快速爬坡,实现订单批量交付,上半年出货量大幅增加所致。分季度来看,公司2023年Q1和Q2分别实现营业收入3.30亿元和5.87亿元,分别同比增长93.35％和185.20％。分业务来看,上半年公司光伏电池业务实现收入5.73亿元,占比62.47％;钢丝绳及索具等业务实现收入3.44亿元,占比37.53％。公司2023年上半年分别实现扣非前后归母净利润3083.30万元和1499.94万元,分别同比增长123.50％和61.18％,增速相差较大的原因主要为期内收到同人设计原有股东李建元、王长杰的业绩补偿款合计1494.69万元,以及政府补助款329.83万元。公司2023年上半年光伏电池产能快速落地,PERC电池片出货量大幅增长,光伏电池业务贡献公司主要业绩增长

   盈利能力有所修复,期间费用控制得当。盈利能力方面,公司2023年上半年综合毛利率和净利率分别为10.58％和4.87％,分别同比-6.24和+1.13个pct,毛利率承压的原因为公司光伏电池片相关营业成本增加,净利率有所改善的原因为期内公司控费效果显著,2023年上半年期间费用率为6.22％,同比大幅降低7.07个pct,其中管理/研发/销售/财务费用率分别为2.94％/1.78％/0.79％/0.71％,分别同比降低3.88/1.51/1.15/0.54个pct。现金流方面,公司2023年上半年实现经营性现金流净流出1.30亿元,较去年同期净流出增多1.22亿元,主要系公司为满足销售订单交付而合理增加原料备库及预付款所致。负债率方面,截至2023年6月末,公司资产负债率为52.88％,较2022年末上升9.48个pct

   投资建议:维持"买入-A"投资评级,6个月目标价13.95元。预计2023-2025年公司营业收入分别为16.20亿元、23.84亿元和31.81亿元,分别同比增长103.5％、47.2％和33.4％;归母净利润分别为0.90亿元、1.48亿元和1.96亿元,分别同比增长213.7％、64.0％和32.5％;每股收益分别为0.31元、0.52元和0.68元;动态PE分别为37.0倍、22.5倍和17.0倍,PB分别为4.4倍、3.9倍和3.3倍。公司战略转型快马加鞭,N型电池片的布局完善了业务布局,增加了产能,助力业绩快速释放。看好稳增长、城市更新、旧城改造下的"双主业"--特种钢丝绳和建筑设计的稳健发展,以及新能源布局对公司业绩释放和估值提升,维持"买入-A"评级,目标价13.95元,对应2023年动态PE为44.30倍

   风险提示:电池片投产进度不及预期,订单开拓和交付不及预期,硅片价格波动较大,业绩不及预期等