中南股份(000717):钢铁行业战略转型期,盈利仍承压

23H1归母净利润同比-98.57％,维持"增持"评级公司23H1实现营收196亿元(yoy+9.75％),归母净利314万元(yoy-98.57％),与公司业绩预告(2023-31)的300万元基本一致;23Q2归母净利为-282万元(同环比转负)。我们维持此前盈利预测,预计23-25年公司EPS为0.26/0.42/0.59元,可比公司PB(2023E)均值为0.79X,公司BPS(2023E)为4.02元,给予公司2023年0.79倍PB估值,对应目标价3.18元(前值2.85元),维持"增持"评级。

   23H1钢铁行业仍承压运行,公司盈利承压据公司半年报,23H1公司粗钢产量428.4万吨(同比+92.2万吨,或27.4％),完成公司23年840万吨产量目标的51％;生产商品坯材430.3万吨(yoy+106.1万吨,或32.7％)。分品种来看,螺纹钢实现营业收入72.6亿元(yoy+13.1％),毛利率5.61％(yoy-1.98pct);线材营业收入40.6亿元(yoy+29.0％),毛利率1.28％(yoy-1.44ct);板材营业收入31.2亿元(yoy+2.39％),毛利率6.51％(yoy-2.54pct),板材毛利率降幅较大,但毛利率仍处相对较高水平。总体来看,二季度以来地产行业恢复承压,基建增速环比下滑,钢铁行业仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱压力之下。

   粗钢产量平控政策或逐步落地,钢材利润有望修复据财联社4月14日报道,2023年粗钢产量调控政策定调为平控,而8月中旬以来限产政策逐步在地方层面落实,据Mysteel,市场反馈河南、江苏、山东、天津等省份平控开始落地,部分企业已开始主动降负荷减产,我们预计年内继续执行粗钢产量平控的可能性较大,则在1-8月同比增产情况下,9-12月钢材供给有望开始收缩。产业政策的介入,一方面能够约束钢铁供给,另一方面也能控制铁矿石等原料需求,将对改善产业链供需及利润分配格局起到重要作用,有望缓解钢铁行业产能过剩及原料成本较强带来的压力,我们预计随着粗钢产量平控政策的落地实施,钢材利润有望得到修复。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动,行业政策变化。