中信特钢(000708):销量创新高,静待需求回暖-2023年中报点评

本报告导读:公司2023年上半年业绩略低于预期,需求偏弱压制公司盈利。目前汽车需求逐步回暖,制造业需求有望恢复,我们预期公司业绩将逐步上升。

   投资要点:维持"增持"评级。公司2023年上半年实现营收583.25亿,同比升12.55％,实现归母净利润30.4亿,同比降19.52％,公司业绩略低于预期。考虑到下游需求偏弱,下调公司2023-25年EPS预测为1.34/1.52/1.61元(原1.67/1.87/2.1元),对应归母净利润分别为67.55/76.65/81.29亿元。参考同类公司,给予公司2023年15倍PE进行估值,下调公司目标价至20.1元(原29.39元),维持"增持"评级。

   销量创历史新高,能源用钢表现亮眼。2023年上半年公司钢材销量942.12万吨,创历史新高,单月最高销量达174万吨,创历史新高。公司抓住风电、新能源车的发展契机,上半年能源用钢炒350万吨,同比增长87.7％。

   我们预期天津钢管的并表将带来持续的产量上升。

   需求压制价格,静待需求回暖。2023年上半年,公司产品销售均价6190元/吨,较2022年下降288元/吨,单位产品毛利843元/吨,较2022年下降111元/吨,公司下游需求压制产品价格。我们认为在汽车需求逐步恢复的背景下,公司下游需求或逐渐回暖,公司盈利能力将迎来恢复。

   天津钢管持股比例上升,产业布局持续发力。公司23年1月完成了对上电钢管60％股权的收购并控股天津钢管,无缝钢管产能达到500万吨。6月20日,公司收购了中信银行天津分行和石家庄分行持有的天津钢管可转债A份额,对天津钢管的持股比例进一步上升。我们预期天津钢管将在公司管理输出下将持续走好,为公司贡献业绩增量。

   风险提示:宏观经济大幅下行,汽车需求不及预期。