抚顺特钢(600399):特冶产能持续释放,盈利有望逐步提升-2023年中报点评

公司上半年实现营业收入42.21亿元,同比+10.62％,归母净利润1.57亿元,同比-14.27％,扣非归母净利润1.25亿元,同比-17.05％。其中第二季度公司实现营业收入22.12亿元,同比+10.97％,归母净利润为9690万元,同比-0.99％,扣非归母净利润8510万元,同比-1.17％。

   出货量受民品需求拖累,高温合金占比提升。23H1合计销量24.7万吨,同比+2.03％,其中高温合金销量0.46万吨,同比+27.32％。而民品汽车、工程机械等领域需求持续低迷合金结构钢和工具钢销量有所下滑。

   23H1均价为1.69万元/吨,毛利率为11.8％。23H1均价同比+7.42％,主要系高温合金及不锈钢销量占比提升,具体而言,合结钢/工具钢/不锈钢/高温合金均价同比+4.36％/-6.76％/7.92％/-2.22％。23H1毛利率为11.8％,同比-3.03PCT,23Q2毛利率12.57％,环比+1.55PCT,同比-1.42PCT。

   特冶产能持续提升,成本压力有望逐步缓解。截至报告期末,均质高强项目30吨真空感应炉已投入生产,1期产业化技术改造项目12吨真空感应炉正在调试中,进一步提升军品产能技改项目12吨真空感应炉计划年底安装完成。成本端镍价已进入下行通道,7月均价为17.2万元/吨,较上半年逾19万元/吨均价明显下滑。

   由于上半年民品需求较为低迷,镍价仍处高位,我们下调公司毛利率和营收假设,预测公司2023-2025年每股收益分别为0.29、0.41、0.49元(原0.38、0.50、0.57元),根据可比公司23年PE40X估值,对应目标价11.60元,维持买入评级。

   风险提示

   下游需求不及预期、公司新建项目进度不及预期、下游对供应资质要求降低风险、宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、高温合金盈利波动风险。