中信特钢(000708):盈利底部浮现,销量创历史新高-2023年中报点评

公司上半年实现营业收入583.25亿元,同比增长12.55％,其中第二季度实现营业收入303.56亿元,同比增长11.42％。上半年公司实现归母净利润30.40亿元,同比下降19.52％,第二季度实现归母净利润15.59亿元,同比下降14.73％。

   上半年销量达942万吨,单月销量创历史新高。23H1上半年实现销量942万吨(含天津钢管),同比+22.7％,其中能源/汽车用钢销量同比+87.7％/10.7％。上半年单月最高销量为174万吨,创历史新高。23H1出口销量127.4万吨,同比+55％。

   轴承和汽车领域需求低迷,23H1毛利率有所下滑。23H1毛利率为13.62％,较22H1下滑2.5PCT,其中合金钢线材毛利率下滑明显,23H1仅为7.92％,较22H1下滑9.6PCT。出口毛利率显著修复,23H1为18.5％,较22H1提升5.4PCT。

   并表天津钢管,盈利贡献有望逐步提升。公司于23年1月成功竞得上海中特泰富钢管60％股权,取得天津钢管控股权,实现500万吨特种无缝钢管产能,成为全球规模最大的特种无缝钢管生产企业。23H1公司对上海中特泰富钢管有限公司的联营投资收益由负转正,22年全年对其长期股权投资收益为-1.5亿,23H1转为78.9万元,后续运营效率有望对标本部,盈利或逐步提升。

   考虑轴承和汽车行业需求仍较为低迷,我们下调公司产品售价和毛利率假设,预测公司2023-2025年每股收益分别为1.32、1.48、1.58元(原1.65、1.90、2.03元),根据可比公司23年PE12X,对应目标价15.84元,维持买入评级。

   风险提示

   产业与企业结构转型升级进度低于预期、特钢下游行业发展速度低于预期、宏观经济下滑的风险