大禹节水(300021):项目开工影响上半年业绩,新签订单增长较快值得关注!

事件:公司发布2023半年报,公司主营收入11.13亿元,同比下降19.53％;归母净利润2449.23万元,同比下降24.14％。其中2023Q2公司主营收入6.56亿元,同比下降22.02％;归母净利润1432.0万元,同比下降10.63％。

   1、项目开工进展影响2023年上半年业绩,盈利能力提升值得关注2023年上半年受整体经济环境下行和个别项目开工进度有所延滞等因素,公司项目交付与验收进度受到一定程度影响,导致营业收入和净利润水平同比有所下降。其中,智慧农水项目收入达6.23亿元,同比增长1.25％;农水科技产品销售与服务收入达2.79亿元,同比下滑42％;农水设计运营信息化业务收入达2.05亿元,同比下滑27％。毛利率方面,智慧农水项目毛利率达21.56％,相比去年同期21.95％略降;农水科技产品销售与服务毛利率达23.89％,同比上涨0.7pct;农水设计运营信息化毛利率提升明显,达到35.82％,同比上涨4.75pct。公司发展前期以材料产品制造为主,约1/3左右为制造人员。随着业态升级,公司人员结构发生根本性优化,人力资源质量总体实现有效提升,总体以设计、信息化和项目经理等各类专业人员为主,制造人员大大缩减至不足1/10。我们认为,公司毛利率较高的设计运营业务的持续拓展,公司总体盈利能力有望持续提升。

   2、新签订单增长较快!慧图科技信息化业务订单同比增长56％2023年上半年,公司新签订单29.36亿元,较上年同期增长20.86％;截至2023年8月23日,公司新签订单45.50亿元,较上年同期增长70.79％!我国水利行业处于快速发展过程中,2023年上半年全国已完成水利建设投资5254亿元,同比增加18.1％,国家和重点区域水网、现代化灌区和数字孪生水利将成为水利领域明确性的重点投资方向。公司深耕农业水利领域,具备全产业链优势,截至2023年8月23日,公司新签订单从项目规模看,5,000万元以上订单占比72.74％,500万元以下订单占比9.74％(对比2022年半年报,5,000万元以上订单占比63％,500万元以下订单占比11％),公司大订单占比提升!公司相继在数字孪生流域、水网工程、数字灌区、水旱灾害防御等方面取得不同程度突破进展,截至2023年8月23日,公司旗下慧图科技已获取信息化业务订单3.15亿元,较上年同期增长56％。我们认为,公司在国内节水灌溉行业拥有领先优势和强势地位,国家持续重视粮食安全背景下高标准农田建设的长期推进,行业持续扩容中,公司有望以龙头地位受益于行业扩容。

   盈利预测:我们预计公司2023-25年营业收入为46.92、60.91、75.08亿元,同比增长37.97％、29.81％、23.27％;归母净利润为1.59、2.30、2.74亿元,同比增长63.63％、45.01％、19.02％。我们认为公司所处农水行业持续性扩容,公司积极应对进行规模和科技研发扩充,在手订单积蓄充足,综合竞争力持续领先,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争风险;应收账款管理风险;项目交付风险;公司快速发展的管理风险