开山股份(300257):地热业务步入发展快车道,看好公司全年增长-2023年中报点评

风险因素:宏观经济不确定导致下游设备投资增速放缓;全球地热发电规划建

  设不及预期;公司地热发电项目建设不及预期;融资进度不及预期;市场竞争

  加剧风险;汇率波动风险;公司对核心技术人员依赖风险。

   盈利预测、估值与评级:由于国内传统空压机业务复苏不及预期,我们下调公

  司2023/24年营收预测至42.4亿/49.0亿元(原预测为48.8亿/61.3亿元),

  新增2025年营收预测57.8亿元,我们下调公司2023/24年归母净利润预测至

  5.5亿/7.3亿元(原预测为6.0亿/8.3亿元),新增2025年归母净利润预测9.3

  亿元,现价对应PE为24/18/14倍。考虑到公司不同业务成长性和商业模式差

  异,我们采用分部估值法对公司进行估值,对于压缩机业务,我们选取主营业

  务为螺杆压缩机的"汉钟精机"作为可比公司,Wind一致预期2023年PE为

  17倍,考虑到公司龙头地位以及全球化布局海外业务更高成长性,我们给子公

  司压缩机业务2023年20倍PE估值,压缩机业务对应46亿市值。对于售电业

  务和地热发电设备+EPC业务,我们选取与公司商业模式相似的全球ORC地热

  发电龙头"奥玛特科技"作为可比公司,参考"奥玛特科技"公司过去5年43

  倍历史平均PE以及公司业务高成长性,我们给予公司售电业务和地热发电设备

  +EPC业务2023年45倍PE估值,地热业务对应144亿市值,最终我们给予

  分部估值法90％折价。综合以上估值结果,对应目标价17元,维持"买入"评

  级。