华依科技(688071):测试服务爆发式增长,惯导带来新动能-首次覆盖报告

首次覆盖给予增持评级。预计公司2023/2024/2025年的EPS为0.75/1.76/3.16元,综合PE和PB估值给予目标价61.3元,对应2024年约34.8倍PE,首次覆盖给予增持评级。

   测试设备保持稳定,测试服务+惯导产品贡献核心增量,盈利能力逐步恢复。公司主营业务包括测试设备、测试服务和惯导产品,2022年前两者占比分别为62％、38％,未来竞争相对激烈的测试设备业务将保持稳定,测试服务和惯导产品为公司贡献核心增量。2022年以来公司产能加速扩张影响盈利能力,随着新项目量产以及规模效应显现公司盈利能力将逐步恢复。

   电动智能化高速发展+中国车企加速出海下,公司测试服务业务将迎来高速增长。国内乘用车行业在电动化+智能化双重驱动下,对于新的动力总成、智能驾驶等测试服务需求快速增长;中国车企加速出海,要匹配当地需求也会来带更多的测试需求。公司在国内以及欧洲加速测试服务产能,随着产能不断释放该业务将迎来爆发式增长。

   辅助驾驶快速发展拉动惯导渗透率加速提升,IMU有望成为公司新增长点。高阶辅助驾驶在朝着去高精度地图方向发展,GNSS+IMU构成的组合惯导系统正在成为主流定位方案,在AI辅助下高阶辅助驾驶在加速推进,带动惯导渗透率快速提升。公司前瞻性布局惯导产品并获得奇瑞、智己客户定点,带来公司新的增长点。

   风险提示:行业竞争加剧的风险;盈利能力低于预期的风险等