漫步者(002351):国产音频硬件领导者,AI有望接续增长

事件:

   公司表示其与阿里集团下属人工智能公司签署了合作开发智能耳机的协议书,相关产品在研发中。

   点评:

   AI赋能无线耳机,有望开启公司新一轮增长曲线。作为在音频行业深耕近30年的企业,公司始终以创新精神和对行业变化敏锐的洞察力,围绕用户需求推陈出新,塑造出强大的品牌力。智能助理是大语言模型最有潜力的下游应用赛道之一,耳机、音响、手机等终端配件是实现智能助理的重要硬件。公司充分重视AI技术在智能耳机的应用潜力,公司与阿里下属企业联合开发智能耳机,有望借助阿里在软件端的技术能力,在此次智能化浪潮中开启自身新一轮成长。

   漫步者作为中国2022年TWS耳机出货量前五中唯一的非手机品牌厂商,具备明显的卡位优势。在国内市场,漫步者已经占据领先地位,且在2023年一季度实现了扣非归母净利润同比增长69.73％,智能耳机销量持续增长。同时,公司正在加速拓张海外市场,进一步巩固第三方耳机品牌的领先地位。2022年,公司营收20.63％来自出口,79.37％来自内销。出口业务毛利率优于内销业务5.87pct。若未来海外收入占比提升,有望增厚公司利润。

   23H1利润同比大增。公司23H1营收11.9亿元,同增19.4％;归母净利润1.7亿元,同增64.5％。其中耳机耳麦系列营收7.8亿元,同增16.7％;音响系列营收3.6亿元,同增20.6％;汽车音响系列营收0.06亿元,同增29.7％。公司持续加大研发投入,漫步者品牌已成为优质音响及耳机的代名词,国内市场销量多年来遥遥领先,在业内知名度和口碑良好。公司有望受益于国内消费趋向性价比,以及AI对可穿戴产品的赋能。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.2/5.5/6.1亿元,分别同比增长70％/30％/11％。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;下游需求变化;