安科生物(300009):生长激素收入快速增长,推进产品研发与上市

事件:安科生物发布2023年中报,实现营业收入12.87亿元,同比增长19.11％;实现净利润4.02亿元,同比增长14.23％;实现归母净利润3.96亿元,同比增长15.07％;实现扣非归母净利润3.83亿元,同比增长19.02％。

   点评:母公司业务持续发力,生长激素产品销售收入快速增长。据中报,今年上半年,公司母公司主营业务持续发力,母公司实现营业收入9.18亿元(同比+29.76％),其中,生长激素产品销售收入同比增长31.62％,母公司实现净利润3.80亿元(同比+9.91％),利润端增速低于收入端,原因有:1)上半年,母公司加大研发投入,研发费用达0.77亿元(同比+86.65％);2)去年同期,公司向子公司余良卿管理层释放部分股权,母公司2022Q2确认投资收益3722.43万元,存在高基数效应。

   此外,公司在2022年11月实施了第三期限制性股票激励计划的首次授予登记,2023H1,该计划确认了3619.04万元的股权激励费用摊销,对短期利润增速产生一定影响。我们认为,母公司业务持续发力,生长激素产品销售潜力较好,股权激励计划的实施有利于提升公司治理水平,强化员工的凝聚力和责任感,对公司长期发展具有正向意义。

   子公司业务稳步拓展,余良卿营销改革盈利能力有望改善。上半年,余良卿公司、安科恒益、苏豪逸明及安科华捷等四家子公司营业收入合计3.45亿元(同比+3.33％),实现净利润合计0.37亿元(同比+10.39％),其中,余良卿公司持续推进营销模式改革,加强"余良卿号"这一百年老字号品牌的推广与建设,以提升品牌影响力和公司价值,2023H1余良卿营业收入同比下降12.76％,收入增速受到影响,但盈利指标保持增长,净利润同比增长20.63％。

   加大新品研发和注册申报投入力度。据中报,今年上半年,公司研发费用同比增长67.65％,公司新品研发和产业化进程顺利推进,AK2017注射液正在筹备开展II期临床试验,注射用曲妥珠单抗申报生产的相关审评审批工作在推进中,重组人生长激素进入注册申报和产业化准备阶段。在现有产品方面,中药贴膏和化学药品种进行持续升级创新,法医DNA检测试剂盒拓展至疾病筛查等医疗健康领域。

   盈利预测:我们预计安科生物2023-2025年营收分别为29.15/35.34/41.94亿元,归母净利润分别为8.91/11.31/13.56亿元。

   风险因素:集采风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险、研发风险。