诺力股份(603611):业绩符合预期,经营战略稳步推进

事件:公司发布2023半年度报告,上半年公司实现营业收入33.51亿元,同比增长6.73％;归母净利润2.22亿元,同比增长12.71％(剔除汇兑影响后54.24％);归母扣非净利润1.91亿元,同比增长1.22％(剔除汇兑影响后40.55％)。2023年二季度实现营业收入16.61亿元,同比增长12.32％;归母净利润1.18亿元,同比下降5.81％;归母扣非净利润1.21亿元,同比下降8.91％。

   公司上半年毛利率提升经营稳健,净利率受到汇兑收益的拖累公司上半年毛利率22.34％,同比+3.76pct;净利率6.62％,同比+0.48pct;扣非净利率5.71％,同比-0.31pct。费用方面,公司上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.76％/5.43％/3.70％/0.39％,同比分别变动+0.83/+1.06/-0.06/+1.55pct。财务费用增加较多,主要由于今年上半年汇兑收益减少至296.08万元(去年同期为5496.8万元)。

   公司单二季度毛利率24.06％,同比+4.39pct,环比+3.41pct,充分受益于原材料成本下行,以及子公司的成本控制和管理改善。费用方面,公司二季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.65％/5.28％/3.88％/-0.16％,同比分别变动+0.36/+0.90/-0.40/+4.28pct,环比分别变动-0.20/-0.31/0.36/-1.38％。销售净利率7.17％,同比-1.23pct,环比+1.10pct。

   智慧物流系统业务板块:经营效率提升,子公司利润释放23H1智慧物流系统实现营收16.31亿元,同比增长18.13％,毛利率为22.45％,同比+3.27pct。子公司中鼎集成上半年实现净利润4814.69万元,同比增长50.02％;子公司法国Savoye上半年实现净利润97.56万元,实现净利润由负转正。

   公司作为国内内部物流系统提供商龙头,物流板块在手订单充足,盈利能力持续释放。

   2023上半年公司通过激励政策,团队优化,人才引进,产能扩张、优化及协同,实现了对海内外子公司的有效控制和提升。随着中鼎集成优化管理团队效率提升、法国Savoye的运营收入增加,板块盈利能力有望持续增强。

   智能智造装备业务:大车战略稳步推进,营收结构明显优化23H1仓储物流车辆及设备实现营收17.24亿元,同比-2.33％,毛利率为22.18％,同比+4.17pct。2023年上半年,公司大车销量继续保持快速增长,营收结构明显优化。

   公司"大车战略"把握锂电叉车出海趋势,未来成长空间巨大。今年上半年工业车辆总销量58.6万台,其中电动叉车占比64.45％;出口19万台,同比增长8.13％。公司把握锂电叉车出海趋势,计划新建3万台大车产能,预计2年内投产实现年销售收入30亿元。公司差异化竞争,借助小车积累的渠道和ODM/OEM资源,形成独特的出口竞争力。2022年公司大车市占率尚不足4％,随着大车产能逐步释放,未来成长空间巨大。

   盈利预测:公司经营稳健,两大业务板块均稳步推进,预计2023-2025年公司营收分别为79亿元、100亿元、124亿元(维持);分别同比+18％、+27％、+24％;归母净利润分别为5.08亿元、6.76亿元、8.86亿元(维持),分别同比+26％、+33％、+31％;

   EPS分别为1.97元、2.63元、3.44元,维持"买入"评级。

   风险提示:海外经济下行而导致需求减少的风险;汇率波动的风险;公司资源整合及规模扩张后带来的管理风险;原材料价格波动导致的成本上升风险;核心技术和管理人员流失风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。