鸿远电子(603267):短期业绩承压,产业基地建设加速品类拓展

事件:公司公告2023年半年报,2023年上半年实现营业收入9.8亿元同比减少29.59％;实现归母净利润2.23亿元,同比减少54.12％;实现扣非归母净利润2.21亿元,同比减少54.03％。

   点评:客户需求恢复暂缓,短期承压;产能基地建设稳步推进,随下游客户排产预期明朗,业绩有望逐步改善。营收端,23年H1实现营业收入9.8亿元(YOY-29.59％)。分业务来看,上半年公司自产业务实现营收5.66亿元(YOY-31.31％),主要系客户对公司核心产品瓷介电容器需求偏弱,导致核心产品销售下滑。自产业务分项看,瓷介电容器、滤波器及其他电子元器件分别实现收入5.02亿元(YOY-36.89％)、0.12亿元(YOY-2.41％)、0.52亿元(YOY+225.35％)。代理业务实现营收4.12亿元(YOY-26.88％),主要由于部分核心客户受外部市场影响较大,对未来需求预期持续降低,减少采购力度。盈利端,23年H1归母净利润同比下降54.12％,下滑幅度快于营收。主要系:(1)上半年整体毛利率同比减少8.49pct至46.47％。(2)整体费用率水平提升。

   23年H1公司期间费用率水平同比提升4.67pct至15.29％。其中,销售/财务费用率同比1.50pct/-0.09pct至4.29％/0.24％;管理费用率较同比提升2.03pct至5.96％,主要系公司扩充新业务,专业服务费以及长期资产折旧摊销费用增加所致;研发费用率同比增长1.23pct至4.81％,主要系持续加大对于瓷介电容器、滤波器、微波模块、微控制器和微处理器、陶瓷线路板、陶瓷管壳等产品的研发投入。报告期内,公司持续推进北京、苏州、成都、合肥等地的产业基地布局。

   盈利预测与投资建议:预计23-25年EPS为2.52/3.46/4.56元/股,考虑公司卡位上游配套多个关键领域,有望率先受益下游景气改善预期,给予23年30倍PE,对应合理价值75.70元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:新品拓展低预期,装备需求及交付低预期,政策调整等。