火炬电子(603678):布局主动功率器件,新材料板块贡献加速

事件:公司公告2023年半年报,2023年上半年实现营业收入15.78亿元,同比减少55.66％;实现归母净利润2.54亿元,同比减少68.35％;实现扣非归母净利润2.44亿元,同比减少69.15％。

   点评:推动产业能力建设,布局主动功率器件,新材料板块贡献加速。

   营收端,23年H1实现营收15.78亿元(YOY-55.66％)分业务来看,23年H1公司元器件板块实现营收6.56亿元(YOY-22.81％),主要系下游需求复苏压力、市场竞争加剧等因素所致;贸易板块实现营收8.40亿元(YOY-20.90％),主要系供需、经济形势影响,消费类客户端仍以消化库存为主,出货量较去年同期减少;新材料板块实现营收0.77亿元(YOY+107.51％),公司新材料板块已完成液态PCS产线建设,与固态聚碳硅烷产品构建稳定的订单来源。盈利端,23H1归母净利润同比下降48.90％,下滑幅度大于营业收入。主要系:(1)公司整体毛利率下滑。2023H1公司毛利率同比降低3.91pct至39.38％,主要由于公司下游需求尚待复苏且公司调整部分产品价格。(2)公司整体费用率提升。2023H1公司期间费用率同比增加5.55pct,销售/管理/研发/财务费用率均有不同程度提升,同比分别增加1.83pct/2.41pct/1.30pct/0.01pct至4.67％/7.35％/3.66％/0.90％。其中销售费用的增加主要系销售机构经费增加引起,管理费用的增加主要系资产折旧摊销增加引起,研发费用的增加主要系薪酬和折旧摊销增加引起。报告期内,公司收购厦门芯一代布局主动功率器件,完成液态PCS产线建设,与固态聚碳硅烷产品构建稳定的订单来源,推动产业能力建设。

   盈利预测与投资建议:预计23-25年EPS分别为1.50/1.87/2.34元/股,考虑新一轮补库存周期下景气度提升,叠加新材料业务贡献加速,给予23年25倍PE,对应合理价值37.46元/股,给予"增持"评级。

   风险提示:市场拓展不及预期,装备需求及交付低预期,政策调整等