龙磁科技(300835):软磁与微逆并进,静待绽放

公司8月24日发布2023年半年报,1H23年实现营收5.17亿元,同增15.54％;实现归母净利润0.35亿元,同降38.44％;实现扣非净利润0.32亿元,同降33.06％。2Q23实现营收2.58亿元,环降0.39％;实现归母净利润0.2亿元,环增33.33％;实现扣非净利润0.18亿元,环增38.46％;实现EPS为0.16元,同降31.93％。

   上半年软磁延续亏损,业绩略低于预期。上半年公司永磁业务尽管在汽车、家电领域销售收入持续增长,但市场竞争加剧,产品量价齐跌,湿压磁瓦毛利率29.56％,较22年下降1.87pcts;软磁业务由于放量初期,前期投入较大,上半年子公司龙磁金属亏损0.12亿元;微逆业务正式并表,恩沃新能源实现营收0.62亿元,净利润0.13亿元,Q2由于市场政策原因出货量下滑。上半年公司财务费用同增334％,主要系利息支出增加。永磁产能稳健提升,软磁有望贡献利润。1H23公司湿压磁瓦年产能近4.5万吨,并拥有4000吨金属软磁粉芯以及3000吨铁氧体粉芯的生产能力。公司车载和光伏类绕线型电感一期产能已实现1200万只/年,二期已开工,预计23下半年投产;一体成型电感业已建成两条自动化生产线。公司软磁领域的拓展以及产能逐步释放摊薄前期投入,预计今年软磁有望贡献利润。

   微逆逐步贡献业绩,产业链互补增强韧性。22年12月公司以1.8亿收购恩沃新能源51.43％股权,23年纳入合并报表。1H23公司微型逆变器实现收入6158万元,占上半年营收比例达到12％,毛利率达到33.51％,净利润实现1260万元。公司软磁铁氧体可用于恩沃的微型逆变器中,产业链进一步延伸到应用端,完善公司在新能源领域的产业布局。看好公司永磁业务的稳步增长,软磁领域的稳步布局以及产业链下游延伸带来的公司盈利的韧性。

   根据公司23上半年业绩,分别下调公司23-25年归母净利润45％、37％、28％,预计公司23-25年归母净利润分别为1.11亿元、1.80亿元、2.92亿元,对应EPS分别为0.93元、1.50元、2.43元,对应PE分别为28.1倍、17.3倍、10.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期;新产品开发不及预期等。