润禾材料(300727):业绩环比改善,看好公司长期发展

8月23日,公司发布半年度业绩报告,2023年上半年公司实现营业收入5.45亿元,同比下降14％％;实现归母净利润0.38亿元,同比下降21％％,扣非后归母净利润0.35亿元,同比下降24％4％;基本每股收益0.3元股,同比下降21。

   产品价格下降致业绩承压,Q2业绩环比改善公司上半年业绩下滑主要系原材料价格同比宽幅下滑,公司产品价格受到一定影响。据金联创,23年上半年公司主要原材料DMC(山东市场)均价为4650元吨,同比下降27。分板块来看,有机硅深加工产品纺织印染助剂产品分别实现营业收入3.471.96亿元,同比下降15％13％％,板块毛利率均有所上涨,分别为21％/35％35％,同比增长1.1/9.9pct,综合毛利率同比增长43pct至26.3％。

   单季度来看,Q2公司实现营业收入2.77亿元,同比下降16环比增长3％归母净利润0.22亿元,同比下降21％但环比增长47利润和净利率环比均有较大改善。三季度以来DMC价格延续下跌,截至8月23日,山东市场已较6月末下降16下半年产品利润率有望进一步走扩。

   在建项目稳步推进特种硅油打开成长空间目前,公司持续推进35kt/a有机硅新材料项目与8kt/a有机硅胶黏剂及配套项目,重点布局电子、化妆品等高附加值有机硅材料,投建了5000吨MM及MDM化妆品材料、3000吨电子级乙烯基硅油、1000吨电子级含氢环体。

   公司苯基硅油系高端金属压铸脱模剂,受益汽车一体化压铸趋势前景向好;

   化妆品硅油作为传统化妆品添加剂D4、D5的替代品,成长空间大且盈利能力强;并且公司储备了高导热硅凝胶、数据中心冷却液等产品,具有均具有较大进口替代空间,我们持续看好公司长期成长能力。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司202325年收入分别为14/19/28亿元,对应增速分别为15％/40％/45％45％,归母净利润分别为1.2/1.8/2.8亿元,对应增速29％/55％/53EPS分别为0.91/42/16元股,三年CAGR为45.2％。鉴于公司有机硅高端材料储备项目丰富且前景向好,并参考可比公司估值,我们给予公司24年20倍PE对应目标价28.35元,维持"增持"评级。

   风险提示:在建项目、产品市场推广推进不及预期,原材料价格大幅上涨