福龙马(603686):新能源装备市占率持续提升-中报点评

1H23归母净利同比-8.62％,城服机器人和锂电循环有望打开成长空间福龙马发布半年报,2023年H1实现营收24.45亿元(yoy+0.19％),归母净利1.32亿元(yoy-8.62％),扣非净利1.16亿元(yoy-11.50％)。其中Q2实现营收12.40亿元(yoy+1.40％,qoq+2.81％),归母净利5451万元(yoy-16.04％,qoq-29.29％)。根据环卫车市场情况,我们下调传统装备销量预测,预计公司2023-2025年EPS分别为0.67、0.77、0.88元(前值2023-2025年0.70、0.80、0.92元)。可比公司23年Wind一致预期PE均值为13.8倍,考虑公司锂电再生和城服机器人有望打造第二曲线,给予公司23年17.9倍PE,目标价11.99元(前值11.90元),维持"买入"评级。

   环卫服务:收入同比增长4.6％,多地市场取得突破环卫服务实现收入18.12亿元,同比增长4.6％,占总营收的74.1％(22H1:71.0％),运营属性持续强化;环卫服务毛利率同比提升0.34个百分点至24.14％,彰显公司降本增效成果。根据环境司南数据,23H1我国环卫服务新增合同总金额1,171亿元(同比+8.3％),新增合同年化金额430亿元(同比+13.8％),平均服务年限2.7年(22H1:2.9年)。上半年,公司突破山东、山西、北海和宿州等市场,加强全国战略布局。在双碳目标、垃圾分类等政策引导下,我们看好环卫服务行业的中长期发展。

   环卫装备:23H1销量同比下滑2.7％,新能源装备市占率同比+1.7pp环卫装备收入5.85亿元,同比下降6.4％,销量2,032台,同比下降2.7％,其中新能源环卫装备收入1.33亿元,同比增长40.0％,销量252台(含CITIBOT城服机器人),同比增长138％。环卫装备毛利率同比下降1.3个百分点至19.1％。新能源化和智能化趋势强化,新能源环卫装备有望驱动收入增长。据银保监会交强险数据,23H1我国环卫车总销量40,166辆,同比-9.5％。公司23H1在国内环卫装备的市占率为4.0％(yoy+0.1pp)、新能源环卫装备市占率为7.4％(yoy+1.7pp),分别位于行业第五、第三,行业地位居前。

   科创业务取得阶段性成果,有望打造第二曲线城市服务机器人业务在算法研发领域取得突破,成功推出SD15无人清扫机器人(L4级自动驾驶)和SD22智能扫地机(L2+级高级智能辅助驾驶)两款产品。公司预计下半年锂电循环产线竣工投产,火法-湿法联用工艺具有绿色低碳、短流程、高回收率、低杂质含量的特点,有望打造第二曲线。

   风险提示:环卫服务新增订单不及预期等,环卫装备销售需求不及预期,环卫新能源化进展不及预期。