昊华科技(600378):拟收购中化蓝天100％股权,募集资金扩产增强市场竞争力

公司氟树脂及氟橡胶产能、含氟电子特气等产品居国内领先地位。公司主要从事高端氟材料、电子气体、高端制造化工材料及碳减排业务等。公司氟材料产品具体包括聚四氟乙烯树脂、新型氟橡胶(生胶)及氟混炼胶;电子气体业务主要集中在昊华气体有限公司,业务类型主要有电子特气(蚀刻清洗气、离子注入/掺杂气、化学气相沉积/原子层沉积气、高纯混配气等)、电子大宗气体(超纯氮/氧/氢/氩/氦等);高端制造化工材料的业务产品主要包括特种橡塑制品、特种涂料、化学高性能原料等。

   收购优质资产中化蓝天,市场竞争力将进一步提升。公司拟以72.44亿元收购中化蓝天100％股权,拟募集配套资金不超过72.44亿元。中化蓝天主要从事含氟锂电材料、氟碳化学品、氟聚合物以及氟精细化学品等产品的研发、生产和销售,广泛应用于汽车、家电、新能源等领域,2021-2023Q1中化蓝天营业收入分别为75.6、94.1、17亿元。中化蓝天业绩承诺范围资产第1-11项,简称"业绩承诺资产1",2023-2025年承诺净利润数分别不低于1.4、2.9、4.4亿元。业绩承诺范围资产第12-15项,简称"业绩承诺资产2",2023-2025年承诺收入分成数分别不低于2898.96、3031.85、2691.33万元。

   募集配套资金不超过72.44亿元用于扩产氟化工产品,推动公司持续发展。

   公司拟向包括外贸信托、中化资本创投在内的不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过72.44亿元,用于新建2万吨/年PVDF项目、20万吨/年锂离子电池电解液项目(一期)、年产1.9万吨VDF、1.5万吨PVDF及配套3.6万吨HCFC-142b原料项目(二期)、新建1000吨/年全氟烯烃项目等。募集资金项目投入有利于增强公司市场竞争能力。

   盈利预测与投资评级。基于审慎性原则,暂不考虑中化蓝天公司业绩贡献。

   我们预测公司2023-2025年归母净利润为11.82亿元、13.94亿元、16.04亿元,EPS为1.30元、1.53元、1.76元。参考同行业公司,我们认为合理估值区间为2023年PE30-35倍,合理价值区间为39-45.5元,维持优于大市评级。

   风险提示。下游需求不及预期风险;扩产项目进度不及预期风险;产品价格下跌的风险。