诺力股份(603611):立足中国放眼全球,迎来出口新机遇-深度研究

公司是全领域智能内部物流提供商,业务涵盖系统+设备制造。公司起家于仓储物流车辆及设备行业,主要生产电动叉车(Ⅰ-Ⅲ类)、高空作业平台等仓储物流车辆及设备;16年以后,公司通过外购中鼎集成、法国SAVOYE切入智能物流领域并实现较高发展,22年底该领域在手订单65亿元(不含税),是当年该业务收入的2倍。

   优质的出口企业,全球化生产服务全球客户。22年公司海外业务收入占比达60％,位列同行业上市公司第一名,全渠道+广客户是其全球化业务的重要支撑,公司除拥有法国、马来西亚、越南等多个生产基地外,在北美、欧洲、俄罗斯、新加坡等地均设立子公司,并于LV、西门子等全球顶尖客户建立联系。

   成长模式对标丰田工业,或成为美国制造业回流中的受益者。公司与全球龙头丰田工业的相似性包括:(1)销售+服务+物流解决方案的综合性业务布局;(2)深耕于欧美市场,并成功应对反倾销政策;(3)收并购丰富产品线,强调当地品牌服务当地市场。美国制造业回流背景下,海外基建市场火热,对物流系统与装备需求增加,丰田工业欧美收入增速加快,公司有望复刻丰田工业的成长迎来出口的高光时刻。

   锂电叉车名列前茅,拥抱锂电化+出口大潮。国内新能源汽车产业价值逐渐外溢至叉车,国内叉车锂电化率领先全球约4年,带来产品出口高增。公司锂电产品卓越,21年锂电叉车份额位列中国第二,同时公司持续优化产品结构,着力发展电动大车,打造新增长点。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年实现归母净利润4.91、6.25、7.99亿元,EPS分别为1.91、2.42、3.10元/股。给予公司2023年15xPE,对应合理价值28.61元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:主要出口地区经济下行风险;汇率波动的风险等