中南传媒(601098):出版主业稳健增长,主题催化价值重估

中南传媒披露2023年中报业绩:(1)23H1,公司实现营收67.70亿元,同比增长8.23％;归母净利润9.71亿元,同比增长16.53％,其中23H1/22H1分别确认公允价值变动净收益0.34/-0.64亿元;归母扣非净利润9.31亿元,同比增长6.10％。(2)23Q2,公司实现营收41.06亿元,同比增长6.52％;归母净利润6.23亿元,同比增长10.70％;归母扣非净利润6.00亿元,同比增长5.42％。(3)23H1期末,公司拥有货币资金88.47亿元、交易性金融资产9.43亿元、买入返售金融资产44.43亿元、债权投资18.29亿元。

   出版发行主业稳健增长,深化布局数字教育。(1)23H1,发行业务实现收入58.24亿元,同比增长13.06％。报告期内,湖南省新华书店实现营收49.18亿元,同比增长13.01％;净利润6.52亿元,同比增长12.41％。(2)23H1,出版业务实现收入15.96亿元,同比增长9.63％。

   报告期内,公司在全国图书零售市场的实洋占有率为3.52％,同比提升0.4pp,排名全国第二位。(3)截至23H1期末,子公司天闻数媒的数字教育产品已进入全国25个省份、174个地级市、646个区县,服务于一万多所学校;中南迅智移动端注册用户数超560万,同比增长35万;贝壳网积极转型升级,重点打造湘教智慧云平台。

   盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司的营业收入为134.62/143.47/150.14亿元,归母净利润为16.30/17.81/18.89亿元。

   公司作为教育出版龙头,营收体量、业绩增速、在手现金、分红率等多项指标领先;AIGC、数据要素等新概念赋予公司增量价值,催化价值重估。参考同类上市公司,我们维持中南传媒23年18倍的PE估值,对应合理价值为16.34元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。K12在校学生减少;图书消费疲软;监管政策变化;市场主题切换;AIGC技术落地不及预期。