江苏国信(002608):火电企稳,金融铸就业绩安全垫-2023年半年报点评

事件概述:8月24日,公司发布2023年度半年报,报告期内实现营业收入152.87亿元,同比增长2.49％;归属于上市公司股东的净利润11.19亿元,同比增长37.67％;归属于上市公司股东的扣非净利润10.03亿元,同比增长35.91％。

   Q2业绩大幅改善:2Q23公司实现营业收入81.04亿元,同比增长12.0％;分别实现归母净利润、扣非归母净利润8.63、7.48亿元,同比分别增长90.8％、91.7％,同比增速较Q1均转正。

   山西机组业绩释放助力火电板块盈亏平衡:1H23公司完成发电量315.22亿千瓦时,同比增长4.1％,其中江苏煤电、山西煤电、江苏气电分别完成电量188.68、107.73、18.81亿千瓦时,同比分别+9.3％、+5.1％、-31.7％。1H23公司在苏火电机组净利润亏损3.73亿元,较上年同期基本持平。公司在山西机组均为晋北煤炭基地坑口电厂,煤价优势显著,燃料成本压力较小,同时国家发改委核定雁淮直流输电价格为3.59分/kWh(含税,含输电环节线损,线损率2.77％)后,1H23山西机组送苏上网电价上涨2.52分/千瓦时至0.4179元/千瓦时,增幅6.4％,半年度山西机组实现净利润3.53亿元,同比增加1.65亿元,增幅87.2％。受益于山西机组业绩释放,1H23公司火电板块净利润亏损0.20亿元,同比减亏1.67亿元,基本实现盈亏平衡。

   江苏银行持续释放业绩,利安人寿短期扰动不再,金融板块打造业绩安全垫:1H23公司金融板块实现营业收入(金融企业报表列报口径)17.52亿元,同比增长22.5％;利润总额16.97亿元,同比增长23.8％。投资收益为公司金融板块核心利润来源,1H23江苏银行贡献投资收益12.95亿元,同比增长27.0％,利安人寿同比大幅减亏1.56亿元,双重影响下公司实现投资净收益13.19亿元,同比增加4.05亿元,增幅44.3％。

   投资建议:金融板块稳定的利润贡献奠定了公司业绩的基础,山西机组同时受益于坑口低煤价和外送高电价优势,江苏省内机组业绩有望随煤价下行逐步修复。对公司盈利预测,预计公司23/24/25年EPS分别为0.58/0.69/0.84元,对应2023年8月24日收盘价PE分别11.9/10.0/8.2倍,参考行业可比公司平均估值水平,给予公司2023年14.0倍PE,目标价8.12元,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:1)燃料成本上行;2)电量消纳不足;3)补贴发放延迟。