南山智尚(300918):新材料逐步发力,盈利逆势提升

23Q2收入4亿同减12.6％,归母净利0.5亿同增9.1％公司发布半年报,23Q2收入4亿,同比减少12.6％;归母净利0.5亿同增9.1％,扣非归母净利0.4亿同增18.4％;

   23H1收入7.3亿同减6.9％,归母净利0.8亿同增10.8％,扣非归母净利0.7亿同增16.7％,非经常损益主要系政府补助、理财产品收益与公允价值变动收益,二者均有所减少。

   终端市场景气度下降、客户需求减少导致公司收入承压;利润增长主要系:1)公司精纺收入增长,同时优化产品结构、提升高端产品市场份额;2)超高分子量聚乙烯纤维业务毛利率较22年初大幅提升,一期项目目前满负荷生产。

   提升高端精纺产品份额,新材料业务逐步发力分产品看,23H1公司精纺呢绒收入4.3亿,同增5.3％,其中高端面料同增14％;服装类收入2.6亿,同减28.9％;超高分子量聚乙烯纤维收入2514万;其他收入1266万,同比增长51.3％。

   分地区看,23H1公司国内收入5.3亿,同减11.8％;国外收入2亿,同增9.6％。

   23Q2毛利率35％同增4pct,重点业务盈利能力提升23Q2公司毛利率35.2％,同比增长3.7pct;23H1毛利率34.1％,同比增长3.0pct。分产品看,精纺呢绒23H1毛利率35.5％,同增1.4pct;超高分子量聚乙烯纤维33.8％;服装类28.9％,同增2.0pct。

   23Q2公司归母净利率11.3％,同比增长0.02pct;23H1归母净利率10.6％,同比增长1.7pct。

   23H1期间费率16.7％同减0.1pct,基本保持稳定;具体看销售/管理/研发/财务费率及同比分别为8.6％(yoy-0.9pct)、3.7％(yoy+0.4pct)、4.3％(yoy+0.5pct)、0.03％(yoy-0.1pct)。

   超高分子量聚乙烯纤维品质稳定提升,产能逐步释放超高分子量聚乙烯纤维下游应用场景广泛,需求增多,公司实施差异化市场定位策略,深耕国内竞争者较少、技术壁垒高、资金需求量大的高端市场,以特种装备为主,兼顾民用领域,满足不同消费者的差异化需求。

   公司针对新材料项目的新产线、新技术,不断加强工艺优化,强化技术精细化管理,产品质量较年初显著提升,高强力成品占比较年初提升约10％;

   同时通过设备磨合、工艺试验调整辅料配比等,大幅减少生产成本。

   目前一期项目已满负荷生产,一等品制成率达95％;二期于6月逐步投产,实现2条生产线的带料运转,全部产线或将于下半年全面投产,有望带动盈利能力进一步提升。

   风险提示:美国加征关税影响产品出口;原材料价格波动;市场竞争加剧;

   汇率波动;疫情影响物流运输等风险。