博创科技(300548):收入持平利润端承压,欧美电信市场有望恢复增长-半年报点评

事件:公司发布半年报,上半年收入6.32亿元(YoY+0.55％0.55％),归母净利润1.42亿元(YoY+89.94％89.94％),扣非归母净利润4096.29万元(YoY36.30％36.30％)。

   Q2单季度收入2.38亿元(YoY27.39％27.39％),归母净利润1.05亿元(YoY+171.83％)。

   营业收入平稳,毛利率下滑导致利润端承压收入端上半年公司电信产品销量213.5万件,同比减少7.56万件;数通产品销量为5.21万件,同比减少0.94万件。但由于公司产品单价增长,总收入较去年同期略有增长。

   利润端:由于英国子公司能源价格上涨致使成本增加以及公司争取更高市场份额需要采取一定程度的主动降价措施,综合所致导致毛利率较上年同期下降4.93pct,公司H1盈利能力减弱,扣非后归母净利润下滑36.3至4096.29万元。公司非经常性收益高达1.01亿元(去年仅1025.03万元),主要系参股联营企业投资收益、政府补助及闲置资金理财收益,归母净利润同比增长89.94％。

   维持高研发投入,长期有望转为公司核心竞争力公司费用管控得到,期间费用率同比去年基本持平。公司销售管理研发财务费用率分别缩减0.09/0.02/0.81/1.19pct,研发费用率增长主要由于研发人员薪酬增加所致,财务费用率降低主要由于汇兑收益及利息收入增加所致。

   国外光纤宽带建设和升级驱动恢复增长,硅光产品打开更大成长空间电信领域:2023年下半年境内电信运营商将继续加大10GPON网络建设投入,欧美电信运营商光纤到户网络建设也有望恢复增长。公司将继续保持接入网产品的产能,满足境内外客户的需求。公司长期生产和销售的PLC光分路器目前主要向境外销售,公司子公司成都蓉博持续加大研发新型号10GPON下一代PON光模块,继续扩大生产规模,目前10GPONOLT光模块出货量处于国内领先。

   数通领域:公司产品已向国内外多家互联网厂商批量出货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆,硅光400GDR4也实现量产出货,期待未来加速成长;公司将加快800G硅光模块和CPO相关产品的开发进度,并努力拓展境外市场,实现境外收入的持续增长。

   投资建议:公司在10GPONOLT市场份额领先,千兆宽带奠定业绩高增基础。同时,公司与长飞光纤优化整合资源,协同效应显著。我们预测公司2325年归母净利润为245/95/49亿元,对应PE倍数为31X/26X/22X维持"增持"评级。

   风险提示国内外电信领域需求不及预期,竞争加剧价格降幅大,硅光业务不及预期