民和股份(002234):Q2公司收入快增长,打造熟食新增长点

事件:公司发布2023年半年度报告:公司营收11.21亿元,同比+75.18％;归母净利润-0.40亿元,同比+86.58％;扣非后归母净利润为-0.41亿元,同比+86.18％。

   Q2公司收入快速增长,亏损幅度同比收窄。2023H1公司业绩改善的主要原因是Q1鸡苗供应偏紧和节后集中补栏导致商品代鸡苗价格上涨,以及公司鸡肉熟食调理品业务规模扩大使得整体毛利率改善。H1公司综合毛利率15.48％,同比+40.95pct;期间费用率为15.28％,同比+1.66pct。单季度来看,Q2公司营收5.43亿元,同比+38.30％;归母净利润-0.97亿元,同比+15.48％;扣非后归母净利润为-0.99亿元,同比+13.18％;亏损主要源于苗价逐步回落到亏损区间。公司综合毛利率4.73％,同比+14.89pct;期间费用率为16.09％,同比+4.96pct,主要是电商业务有较大幅增长,销售费用显著提升。

   H1公司鸡苗销量+5％,毛利率改善显著。23H1公司商品代鸡苗销量为1.4亿羽,同比+5.26％;营收4.87亿元,同比+43.43％;鸡苗单价约3.48元/只,同比+106.40％;毛利率28.86％,同比+74.42pct。目前公司商品代鸡苗产能超过3亿羽。同时,公司临沂孵化厂建设项目进度已过半,与种鸡项目相匹配,运营后将新增1亿羽商品代年产能,且更高效地服务附近客户,推动公司业绩进一步增长。另外,公司持续推进80万套父母代种鸡养殖项目,目前已部分投产,22年11月开始饲养的首批11万套父母代种鸡预计将于23H2逐步生产鸡苗供应市场。养殖方面公司采用多层笼养、"三阶段全进全出"、鸡精液稀释等多种规模化饲养技术,提高养殖效率。

   持续拓宽熟食业务,有望增加6万吨熟食产能。23H1公司鸡肉产品销量为3.59万吨,同比+18.14％;营收5.21亿元,同比+46.47％;单价约14500元/吨,同比+40.13％;毛利率为4.64％,同比+21.82pct。公司近年来加大熟食业务投资,不断开拓新的营销渠道,延长产业链。公司熟食业务主要采用传统销售与电商销售相结合的模式,线上线下互补,目前已在多个电商平台销售,并在线下不断扩展B端客户。公司潍坊和民和两个熟食品工厂已投入运营,满产产能合计达到6万吨,目前正在努力提升生产和销售能力,23H1产销量不断提升。由于鸡肉熟食深加工制品的利润相对稳定,或将降低公司对商品代鸡苗盈利的依赖,有望提供较为稳定的收益。

   投资建议:公司以父母代种鸡饲养、商品代鸡苗销售为核心,建立了集肉鸡养殖、屠宰加工、有机废弃物开发利用为一体的循环产业链,并进一步发展熟食深加工业务,补齐产业中下游薄弱环节,便于获得价值链各环节增值的利润。随着白鸡行业景气度提升,公司有望实现扭亏为盈。我们预计2023-2024年EPS分别为0.80元、1.99元,对应PE为19倍、8倍,维持推荐"评级。

   风险提示:动物疫情的风险;原材料价格波动的风险;食品安全的风险;鸡价波动的风险等。