鲁阳节能(002088):下游景气加速叠加品类拓展提供新成长

事件描述

   公司披露半年报:2023H1营业收入约15.58亿元,同比减少2.21％;归属净利润约2.47亿元,同比减少22.25％;基本每股收益0.49元,同比减少22.71％。

   事件评论

   整体经营较为平稳。2032H1公司产品的主要下游维持弱景气状态,公司整体经营较为平稳。23Q1、23Q2公司收入为6.7、8.9亿元,同比分别增长2.2％、下降5.2％。分产品看,公司当下产品结构发生变化,由之前的陶瓷纤维+玄武岩变成陶瓷纤维+过滤材料。

   2023年上半年公司新增的过滤材料收入7906万元,毛利率10.2％;陶瓷纤维收入14.5亿元,毛利率34.3％,同比下降近3个pct。

   下游高端市场如乙烯领域景气度迎来拐点。根据长江石化组统计预测,2023-2025年我国将新增乙烯(油制+轻烃裂解)产能约2010万吨,总投资额将近5300亿元。陶瓷纤维作为乙烯炉内内衬材料,是刚需耗材,主要是提供更好耐火保温作用,相比传统耐火材料其性能更好,渗透率也在提升,当下乙烯裂解炉2023-2024年或是建设高峰期,对陶纤需求形成较大提振。同时,一体化炼化更多炉型渗透+维修改造需求接力,石化高景气具备强支撑。就公司而言,公司在乙烯领域也具备更强技术工艺和配套服务优势,因此也将成为下游景气加速下的上游陶纤大赢家。

   陶瓷纤维毯市场竞争较为充分,公司更多凭借成本优势抢市场。公司具备年产55万吨陶瓷纤维产品生产能力,拥有山东、内蒙古、新疆、贵州四大陶瓷纤维生产基地,产能布局辐射全国。过往,公司凭借产线结构,工艺技术,能耗控制积累了行业不可比拟的成本优势。2023年,公司内蒙新产能投产也会为公司带来新的增长点。2023H1内蒙古鲁阳节能材料有限公司实现净利润3308万元,同比下降48.8％。业绩同比下降的主要原因:1、产品销售价格下调;2、受新建项目结算及产品销售价格综合影响,公司确认的增值税即征即退收入减少。

   产品线逐步优化。公司拥有陶瓷纤维、可溶纤维、氧化铝纤维、轻质耐火砖等上百个耐火保温产品品种,可满足不同行业的耐火、保温、防火、节能需求,为客户提供全面的、定制化的耐火、防火、保温、节能解决方案。基于公司战略规划,公司逐步退出玄武岩纤维产品的生产和经营;同时,2023年6月,公司与LEASEFORDENTERPRISESLIMITED进行了同一控制下宜兴高奇的股权交割,宜兴高奇主要生产经营除尘布袋类产品,具备年产950万平米滤料产能,年产100万条CBC滤袋产能。当下,公司将从生产、销售、运营等方面加强对宜兴高奇的管理,推动在客户、市场、技术、生产等方面协同效应的实现,公司将充分利用销售网络优势及客户资源加大对宜兴高奇产品的推广和销售,以期提高产品市占率,提升产品销售收入。

   预计公司2023-2024年业绩6.5、8.1亿,对应PE为12、10倍,买入评级。

   风险提示1、陶瓷纤维景气度改善不显著;2、低端市场价格竞争较为激烈。