正弦电气(688395):业绩符合预期,研发投入持续增长-2023年半年报点评

事件:公司2023年上半年实现营业收入2亿元,同比增长7.5％,其中公司产品应用在物流行业订单逐步恢复,客户需求增长,公司销量增加;实现归母净利润0.3亿元,同比增长15.2％;扣非归母净利润0.3亿元,同比增长24.7％。2023年第二季度公司实现营收1亿元,同比增长6.9％;实现归母净利润0.2亿元,同比增长12％。

   毛利率修复向上,费用率管控较好。2023年上半年公司销售毛利率为32.7％,同比增长3pp;销售净利率为16.9％,同比增长1.1pp,主要系产品材料IC芯片、IGBT模块、电容等采购价格同比有所回落,使得公司产品成本同比降低所致。费用方面,公司销售费用率/管理费用率(含研发费用)/财务费用率分别为5.9％/10.7％/-0.9％,分别同比-0.4pp/+0.5pp/+0.4pp。

   国内下游传统复苏驱动业绩向好,海外市场成为后续增量。伴随2023Q1去库存现象逐步出清后,工控厂商订单恢复趋势明显,公司持续拓展市场业务,发展趋势向好。公司目前已在机床、油田、空压机等行业取得较好过程业绩,且公司发展重心已同步调整到客户端,由需求决定业务流程、资源分配等,受益核心大客户需求放量。此外,我们认为在工控产品国产化率逐步提升的趋势下,内资出海为行业下一阶段发展方向,伴随公司在海外逐步实现区域+客户数量的扩张,海外业务有望打开公司新增长空间。

   研发投入持续加大,支撑长期可持续性发展。2023年上半年,公司研发费用率为7.3％,同比增长0.9pp;研发人数为111人,同比增长19.4％。公司目前多项目在研,伺服:填补大功率品类空缺,完善在半导体、机器人、智能汽车、金属加工机床等场景应用。变频器:填补中功率范围,完善应用于冶金、电力、石油、化工等项目型市场的产品机型和技术。储能变流器:公司TE系列产品项目已结项,完成光储充检一体化相关技术验证及产品化工作,PCS/BMS达到国内主流厂家业务水平,未来有望受益下游需求高景气驱动业务放量。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为4.8亿元、6.6亿元、8.9亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为67.9％/39.8％/46.1％。公司产品结构完善,一体化解决方案增强客户粘性,"海外+多领域"齐头并进,推动公司业绩向好,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧导致产品价格下降的风险;高性能系列产品占比较低的风险;原材料价格上涨的风险;汇率波动影响海外业务营收的风险。