同飞股份(300990):各板块业务表现亮眼,储能温控业绩高增-2023年上半年业绩点评

事件:同飞股份8月22日发布2023年半年报:2023H1,公司实现营收7.05亿元,同比+75.65％;归母净利润0.67亿元,同比+38.85％;扣非归母净利润0.58亿元,同比+61.36％;毛利率26.49％,同比+1.33pct,净利率9.51％,同比-2.52pct。

   其中,2023Q2公司实现营收4.32亿元,同比+102.27％,环比+58.24％;归母净利0.39亿元,同比+41.62％,环比+36.40％;毛利率25.44％,同比-1.47pct,环比-2.72pct,净利率8.95％,同比-3.83pct,环比-1.44pct。

   投资要点:

   公司各业务表现亮眼,海外毛利率大幅提升。公司主要产品分为液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器四大类,报告期内分别实现营业收入4.55亿元、1.09亿元、0.94亿元、0.33亿元,同比分别提升89.88％、41.18％、54.85％、87.91％,收入占比分别为64.48％、15.42％、13.38％、4.62％。液体恒温设备和电力箱恒温装置毛利率分别为24.39％、28.25％,同比分别提升1.35pct、3.23pct。分市场来看,国内营业收入为6.52亿元,同比+74.41％,占总营业收入的92.48％,毛利率25.54％,同比+0.08pct;海外营业收入0.53亿元,同比+92.36％,毛利率38.18％,同比+17.15pct,海外毛利率大幅提升。报告期内,国内外大宗商品价格持续高位小幅波动,面对激烈的市场竞争,公司综合毛利率提升主要系对内持续挖潜提效,通过优化产线,提高了劳动生产率;净利率下降主要系公司进行新产品开发和迭代、扩大销售队伍等使得公司研发、销售、管理投入加大。

   受益于储能行业高景气,公司储能温控相比2022年实现营收58％的增长,总营收占比提升至35％。据CNESA数据,2023年1-6月份,中国新增投运新型储能项目装机8.0GW/16.7GWh,超过去年全年新增投运规模水平。受益于储能行业高景气,报告期内,公司储能温控营业收入约为2.49亿元,相比2022年全年增长58％,总营收占比由2022年全年15.67％提升至35.32％,得益于公司在数控装备、电力电子行业积累的液冷温控优势,公司储能温控实现业绩高增。

   工控下游细分领域布局全面,兼具规模化与差异化优势。公司聚焦工业温控设备板块,经过多年深耕细分市场,已在行业内形成较高的市场知名度,目前产品主要应用于数控机床、激光、半导体、电力电子、储能、氢能等领域,其中数控机床、激光设备温控领域为公司占比较大的领域,在国内具备一定业务规模和产品覆盖面,客户包含海天精工、纽威数控、德国埃玛克集团、浙海德曼、尼得科、锐科激光、海目星等国内外知名企业;电力电子领域,公司已成为思源电气、四方股份、新风光、特变电工、许继电子的供应商。

   盈利预测和投资评级:基于下游数控、半导体、储能、氢能需求维持高景气,但储能温控行业存在竞争加剧趋势的原因,我们调整公司盈利预测,预计公司2023年-2025年实现营收18.10亿元、24.28亿元和31.72亿元,归母净利2.00亿元、3.02亿元和4.10亿元,当前股价对应PE为33X、22X和16X。基于下游需求高景气的原因,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、技术不及预期风险、产品替代风险