盘江股份(600395):煤价下行、成本上涨,业绩承压下滑

盘江股份于2023年08月24日发布2023年中报:

   2023年上半年实现营业收入52.97亿元,同比减少15.23％;归母净利润6.19亿元,同比减少50.23％;扣非归母净利润5.57亿元,同比减少61.59％;经营活动产生的现金流量净额为7.96亿元,同比减少44.41％。基本每股收益0.29元,同比减少50.34％;加权平均ROE为5.24％,同比减少13.37pct。

   2023Q2实现营业收入24.35亿元,同比减少27.98％,环比减少14.95％;归母净利润2.69亿元,同比减少64.84％,环比减少23.14％;扣非归母净利润2.33亿元,同比减少75.70％,环比减少28.09％;经营活动现金净流量1.95亿元,同比减少80.24％,环比减少67.55％;每股收益0.13元/股,同比减少63.89％,环比减少18.75％。?煤炭业务:煤价下行、成本上涨,盈利能力下滑。

   2023年上半年商品煤产量为640万吨,同比增长14.43％,其中精煤、混煤产量为226、361万吨,同比分别增长5.85％、8.33％。商品煤销量为674万吨,同比增长9.23％,其中自产精煤、自产混煤销量分别为224、364,同比分别增长3.56％、7.42％。吨煤售价为764元/吨,同比减少22.92％,其中自产精煤、自产混煤售价分别为1721、242元/吨,同比分别减少19.46％、14.27％。吨煤销售成本为538元/吨,同比减少2.27％,其中自产精煤、自产混煤吨煤成本分别为1137、155元/吨,同比分别增长3.73％、6.44％。吨煤毛利为226元/吨,同比减少48.75％,其中自产精煤、自产混煤吨煤毛利分别为584、88元/吨,同比分别减少43.89％、36.14％。上半年精煤、混煤售价同比下滑,自产精煤、自产混煤成本同比上涨,导致盈利能力大幅下滑。

   2023Q2商品煤产量为323万吨(同比+8.80％,环比+1.91％),其中精煤产量118万吨(同比+7.56％,环比+9.42％),混煤产量180万吨(同比+2.57％,环比-0.68％)。商品煤销量324万吨(同比+1.63％,环比-7.25％),其中自产精煤销量117万吨(同比+10.14％,环比+9.74％),自产混煤销量181万吨(同比+0.21％,环比-1.11％)。吨煤售价728元/吨(同比-29.86％,环比-8.79％),其中自产精煤售价1570元/吨(同比-34.75％,环比-16.82％),自产混煤售价277元/吨(同比-0.67％,环比+32.95％)。吨煤成本504元/吨(同比-2.53％,环比-11.67％),其中自产精煤吨煤成本为1054元/吨(同比-4.06％,环比-14.19％),自产混煤吨煤成本为178元/(同比+37.01％,环比+34.66％)。吨煤毛利为224元/吨(同比-56.99％,环比-1.58％),其中自产精煤吨煤毛利为516元/吨(同比-60.55％,环比-21.72％),自产混煤吨煤毛利为99元/吨(同比-33.39％,环比+30.01％)。自产精煤售价和成本环比双降,吨煤毛利环比下滑。自产混煤售价和成本环比双升,吨煤毛利环比改善。

   上半年利润大幅下滑,系煤价下行以及自产煤吨煤成本增长所致。自产煤成本同比增长的原因:1)原煤产量增加,安全费计提标准提高,成本上涨11344.84万元;2)启动全员企业年金制度,职工薪酬年金支出增加10637.49万元;3)电费价格上涨,导致电费增加4410.57万元;4)计提无形资产摊销增加6125.83万元。

   盈利预测、估值及投资评级:考虑煤价下行,下修盈利预测,预计2023-2025年营业收入分别为121.92、131.68、141.78亿元,实现归母净利润为11.32、12.24、12.66亿元(原预测值16.76、17.87、19.12亿元),每股收益为0.53、0.57、0.59元,当前股价6.23元,对应PE分别为11.8X/10.9X/10.6X,维持"买入"评级。

   ?风险提示:煤价超预期下跌风险、在建、拟建项目进度不及预期、宏观经济下滑风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险