厦门国贸(600755):短期承压不改长期趋势,核心主业发展空间广阔

厦门国贸于2023年8月24日发布2023年半年度报告:

   2023年上半年,公司实现营业收入2718.90亿元,同比增长2.17％;归母净利润15.78亿元,同比下降12.03％;经营活动产生的现金流量净额为-101.16亿元,上年同期为-226.91亿元;基本每股收益为0.61元,同比下降12.86％;加权平均净资产收益率为6.25％,同比减少1.59个百分点。?2023年第二季度,公司实现营业收入1483.27亿元,同比下降5.20％,环比增长20.04％;归母净利润8.38亿元,同比下降23.16％,环比增长13.35％;经营活动产生的现金流量净额为158.40亿元,2022年第二季度为34.36亿元,2023年第一季度为-259.57亿元。

   行业景气承压背景下,公司主业保持稳健经营态势。2023年上半年,面对市场需求减弱、部分大宗商品价格下跌等不利因素,公司供应链管理业务实现营业收入2696.30亿元,同比增长2.93％;结合期货损益后的综合毛利率为1.50％,综合毛利率波动幅度小于大宗商品价格波动幅度,保持盈利能力相对稳定。1)核心品类市场份额稳步提升。2023年上半年,公司铁矿经营货量超4000万吨,同比增长超20％;钢材经营货量超2000万吨,同比增长超30％;煤炭经营货量超2500万吨,同比增长超70％。2)新兴品类持续开发拓展。2023年上半年,公司新开拓石墨烯、木片等品类,以及生物质燃料、稀土材料、稀有金属等新能源新材料产业品种,后续有望成为新的增长极。

   多形式深化产业链布局,提升综合服务能力。1)2023年上半年,公司收购江西庐山砂石矿项目,推进荒料砂石矿的建设和生产;收购山东兴诺再生资源有限公司,拓展废钢回收加工业务;新增签订海外煤炭进口长协,保障和稳定能源供应;加大关键物流节点布局,合资成立厦门启润协海航运有限公司,提升内贸航运业务的物流服务能力;国贸海运成功接管2.3万吨新造油化船,首次介入油化船管理。2)2023年上半年,公司依托布局在马六甲海峡的30万吨级浮式储油轮,打通油品经营全产业链,加速拓展船用燃料油直接用户,油品经营货量增长超150％;与头部聚酯企业及优质棉花棉纱生产企业加大合作力度,棉花经营货量增长超100％。

   国际化业务布局加快推进,数字化应用赋能运营提效。1)2023年上半年,公司完成进出口总额90.50亿美元,同比增长6.98％;"一带一路"沿线贸易规模近500亿元,同比增长超30％;新增设立印尼平台公司,多个业务单位在印尼、越南等地设立办事处;合资成立国贸宝华海运有限公司,布局亚洲至西非散杂货船的运营、租船等业务;与马来西亚东钢集团有限公司、长城钢铁印尼有限公司等国外钢厂终端开展合作。2)2023年上半年,公司供应链一体化业务协同平台"国贸云链"累计订单超4万笔,成交金额超160亿元;供应链金融项目"国贸云链·金贸通"已累计帮助约540家企业客户取得28亿元银行供应链金融授信额度;物流业务中台"国贸云链·慧通+"已完成11个仓库的仓储系统上线,可全程跟踪仓库业务的物流和成本管理。

   盈利预测、估值及投资评级:我国大宗供应链行业发展空间广阔,当前市场集中度较低,头部企业有望实现强者恒强,我们看好公司经营规模和市场占有率的成长性,考虑到后续需求有望回暖以及公司业务结构的逐步优化,维持此前对公司的盈利预测。预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为31.20、36.31、41.96亿元,每股收益分别为1.40、1.63、1.89元,当前股价7.49元,对应的PE分别为5.3X/4.6X/4.0X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济环境恶化风险、大宗商品价格下跌风险、应收款坏账增加风险、业务拓展不及预期风险、研报使用信息数据更新不及时风险。