诺普信(002215):农药短期承压,蓝莓初战告捷

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   诺普信发布2023年中报:公司上半年实现营收25.47亿元,同比-2.98％;归母净利润3.38亿元,同比+5.29％。其中,二季度单季实现营收12.01亿元,同比-11.09％;归母净利润1.19亿元,同比-23.05％。

   点评:蓝莓基地首产成功,成功开辟第二曲线。借助在云南的土地资源和当地优越的种植气候优势,公司积极布局基质蓝莓种植业务,并于今年上半年完成首年量产,实现蓝莓外销超6000吨,同时,凭借优势产区、优质种苗和基质盆栽技术的突破,公司早春高原鲜食蓝莓成功填补市场水果供给空白期,从而获取了更高市价。上半年公司以蓝莓产品为主的现代特色生鲜消费业务实现营业收入4.15亿元,同比增长259.08％;净利润1.46亿元,同比增长649.64％。

   农药制剂需求疲软,"田田圈"优化布局。今年以来上游原料价格持续下滑,农药经销商进货节奏有所放缓,公司农药制剂业务短期承压,上半年收入同比下降11.88％。公司继续优化"田田圈"业务布局,上半年并表的控股经销商同比减少5家至25家,导致该业务收入同比下降21.55％至6.49亿元。随着下游库存逐渐消化,公司农药制剂有望恢复正常销售节奏,并且原料价格下跌也有望转化为盈利水平的提升。

   种植面积快速扩张,渠道建设不断强化。报告期内公司基本完成了云南蓝莓第四批建园,明年产季蓝莓投产面积约2万亩,按亩均产量1-1.5吨估计,有望产出蓝莓超过2万吨。同时,公司积极推动第五批建园开展及新增土地流转等系列工作,目前已流转土地近3万亩,为未来持续发展奠定了扎实基础。另外,公司在渠道建设上持续发力,渠道客户分布已由核心的一线城市走向其它省会城市,为后续扩产销售做了充足准备。

   盈利预测与估值:由于蓝莓价格及农药景气度超预期下滑,我们下调公司2023-25年净利润至3.73/7.04/8.74亿元,对应EPS分别为0.38/0.71/0.88元,对应当前PE估值分别为16.76/8.89/7.16倍。公司的土地资源优势将支撑蓝莓产能持续扩张,未来业绩增长依然可期,维持增持评级。

   风险提示:蓝莓价格波动,自然灾害风险,业绩预测和估值不达预期。