杭萧钢构(600477):Q2扣非业绩大增118％,钢构主业订单高增长-半年报点评

Q2扣非业绩大增118％18％,看好公司智能化业务布局23H1公司实现营收48.89亿,同比6.4％％,归母净利润为2.01亿,同比7.5扣非净利润为1.88亿,同比70.5Q2单季度公司实现营收29.14亿,同比14.8％％,归母净利润为1.37亿,同比2.6％％,扣非净利润为1.29亿,同比118.3扣非业绩大增主要系22H1较多税收减免返还。公司着力打造"钢结构产业大脑",率先开始打造数智化的服务能力已新建完成11条智能生产线,看好公司智能制造布局。

   钢结构新签订单增长较快产能有望扩大23H1公司新签订单84亿,同比3.94％其中钢结构主业建材设计服务万郡绿建新签75/1.58/0.15/7.25亿元,同比41.2％％/+0.5％/72.6％72.6％,钢结构中海外项目9.8亿。单二季度,钢结构主业建材设计服务万郡绿建新签订单分别同比61％61％//+11.9％/99.6％。截至8月26日,公司已中标尚未签订合同的订单合计金额33亿元。产能方面,截至23H1公司投产及在建的钢结构制造加工基地18个,较22年末新增1个,配套建材生产基地6个,较22年末新增5个,产能释放在即。

   盈利能力小幅提升静待智能产线带来进一步降本增效23H1综合毛利率为17％％,同比提高2.05pct。23H1期间费用率为11.74同比0.47pct;销售管理研发费用率分别为1.2％/65.4％％,同比分别变动0.30.1/+4pct销售费用下滑14％4％,主要系万郡绿建销售模式改变带来销售人员减少。综合影响下公司23H1净利率为4.51％4.51％,同比提升0.25pct。

   随着公司智能产线升级带来持续降本增效,我们预计公司费用率有望进一步下降。CFO净额为4.94亿元,同比多流出0.71亿元,收现比付现比分别为80.896.1％％,同比分别变动9.27.9pct。

   深耕主营巩固传统优势,维持"买入评级23年7月公司作为联合体牵头人中标高铁新城Ⅳ项目包EPC总承包,项目总投资19.82亿元,公司持续深耕钢结构传统主业优势,稳定布局扩产能打造数智化的服务能力创新构筑绿色建筑"产业聚能平台",以服务传统钢结构业务的合作商为纽带。我们预计2325年归母净利润为43/5.263亿元对应估值20/17/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格回落幅度不及预期,地产链景气度下行超预期,业务结构调整进度不及预期。