精工钢构(600496):营收业绩稳步提升,看好下半年订单结转速度-半年报点评

上半年业绩稳步提升BIPV领域持续发力公司发布23年中报23H1实现营业收入7724亿元,同比5.86％％,实现归母净利润391亿元,同比+97％％,实现扣非归母净利润368亿元,同比196。单季度来看,23Q2实现营收4003亿元,同比+1168％％,实现归母净利润211亿元,同比+499。我们认为23年以来公司订单层面已经呈现较好的增长态势,下半年有望在收入端逐步兑现。同时公司积极发力BIPV业务,此前引入国家电投作为电站投资方,设立合资公司,以"开发投资建造转让"的形式推进BIPV新能源领域的发展,有望进一步增强业主端对于分布式光伏的安装意愿。考虑到公司在手的优质屋顶资源较为充沛,我们预计后续公司有望依托资金、技术、资质等方面优势,加速进军BIPV市场。此外公司不断拓展新的业务模式,依托合营连锁和专利授权并持续迭代数字化产品,智能化转型加速之下,我们认为公司中长期商业模式有望重塑。

   新签订单高增长合营连锁技术加盟驱动商业模式转型升级23H1公司新签合同金额111.9亿元,同比34.5％34.5％,细分来看新签专业分包一体化业务合同86.9亿元,同比19.5％。其中工业建筑类项目57.4亿元,同比20.2％20.2％,公共建筑类项目29.5亿元,同比18.1％。新签EPC及装配式建筑工程项目22.1亿元,同比156.7％156.7％,我们预计新签订单高增有望给后续收入形成较好的支撑作用。合营连锁业务方面,23H1公司在工业板块的合营连锁业务新签1.5亿元,同比+596％,技术加盟方面23H1公司装配式技术加盟业务已在国内东北、华东、华北等六大区域的17个地区发展了技术加盟合作伙伴,并通过技术加盟合作伙伴在加盟地进行资源配合,承接钢结构项目近4亿元。

   毛利率小幅提升,现金流明显改善23H1公司毛利率为14.2％％,同比+11pct,期间费用率为8.87同比+4pct,其中销售管理研发财务费用率同比分别+0.15pct/+54pct/+0.14pct0.42pct23H1公司资产及信用减值损失合计冲回019亿元,同比少损失0.48亿元,综合影响下净利率为508％％,同比0.14pct。现金流方面,23H1公司CFO净额为066亿元,同比转正并少流出46亿元,收现比付现比分别同比359pct464pct至107.96％111.97％。

   看好中长期成长,维持"买入"评级公司夯实主业的同时,持续推进信息化和数字化转型,BIPV及合营连锁持续推进,有望推动公司盈利能力持续改善。我们维持此前预测,预计2325年归母净利润为8.6/10.7/13.1亿元,参考可比公司估值,给予23年13倍PE,对应目标价5.56元,维持"买入"评级。

   风险提示行业景气度持续下滑,钢价大幅波动,在手订单执行不及预期,市占率提升不及预期